千亿龙头东鹏饮料为何失速 增速放缓引发市场担忧

千亿龙头东鹏饮料为何失速 增速放缓引发市场担忧。2026年3月31日，东鹏饮料股价暴跌9.97%，单日蒸发逾百亿元，几乎跌停。就在前一天，东鹏发布了2025年年报，显示全年营收首次突破200亿元大关，达到208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。尽管业绩亮眼，但股价不涨反跌，显示出市场对东鹏饮料未来增长可持续性的担忧。

东鹏饮料的崛起主要依赖于其核心产品“东鹏特饮”。2025年，东鹏特饮全年营收达155.99亿元，在我国能量饮料市场销售量占比提升至51.6%，销售额占比提升至38.3%，正式登顶销量与销售额“双料第一”。然而，随着基数扩大，东鹏特饮的增速显著放缓。第四季度，东鹏特饮单季度营收增速仅为8.5%，而2024年同期为19.43%。全年来看，东鹏特饮营收同比增长17.25%，较之前几年超过20%的增速明显回落。

市场分析认为，东鹏特饮增速放缓的原因是国内能量饮料市场逐渐接近饱和。红牛内斗带来的战略窗口期收窄，东鹏饮料此前通过红牛渠道松动获得的增长红利正在减弱。同时，能量饮料市场竞争加剧，红牛、乐虎等竞品加大市场投入，产品同质化风险上升，进一步压缩了东鹏特饮的增长空间。

面对核心产品增速放缓，东鹏饮料近年来大力推进“1+6”多品类战略，试图打造第二增长曲线。电解质饮料“补水啦”成为最大亮点，2025年营收达32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%。即饮咖啡“东鹏大咖”和果味茶“果之茶”营收双双突破5亿元，非特饮产品营收占比从2024年的15.9%提升到2025年的25.2%。

然而，多品类战略也暴露了明显的结构性矛盾。新品类暂时仍难以填补核心产品降速留下的缺口。“补水啦”全年营收仅约为东鹏特饮的五分之一，其他饮料品类合计营收19.86亿元，占比仅9.52%。此外，新品类在高速增长的同时，显著拖累了公司的整体盈利能力。2025年，东鹏特饮所属的能量饮料类目毛利率为50.79%，而东鹏补水啦所属的运动饮料类目毛利率为34.77%，其他饮料的毛利率仅为15.53%。低毛利产品占比提升而高毛利产品增速放缓时，公司整体毛利率不可避免地被拉低——2025年第四季度，公司整体毛利率为43.80%，较前三季度的45.17%明显下滑，单季度净利率降至全年低点。