券商观点|有色金属行业点评报告：钨价短期承压，静待需求回暖

　　    2026年5月12日，江海证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，钨价短期承压，静待需求回暖。

　　报告具体内容如下：

　　事件： 2026年5月11日，据长江有色金属网数据，国内钨粉现货市场均价报价1,812,500元/吨，价格区间为1,795,000-1,830,000元/吨，较前一交易日大幅下跌45,000元，日跌幅约2.42%。 投资要点：

供给端，短期现货市场抛售，长期刚性收缩。

短期，市场因前期钨价的暴涨积累了丰厚利润，部分持货商与贸易商选择在价格高位集中出货以锁定收益，甚至出现恐慌性抛售，导致现货市场流通量短期激增，直接加剧了价格的下行压力。长期，中国作为全球钨资源与供应的主导者，其严格的供给管控政策是支撑钨价维持在历史高位的核心基石。本年度全国钨矿开采总量控制指标再度下调，合法产量被锁定在较低水平，这已是连续多年的紧缩态势。与此同时，主产区的环保与安全监管日趋常态化，导致大量中小矿山关停，行业整体开工率持续低迷；加之高品位资源日益枯竭，致使开采成本系统性攀升。海外市场同样难以提供有效增量，由于新矿勘探与投产周期漫长，本年度海外新增产量极为有限。我们认为，钨粉长期供应偏紧格局未变，当前抛压只是短期因素。

需求端，传统领域需求复苏不及预期，新兴领域需求增量不足。

钨的核心需求主要集中于硬质合金、切削刀具及特殊钢等传统制造领域以及光伏等新兴应用领域。然而，当前机床、工程机械等下游行业的复苏步伐不及预期。受前期钨价持续暴涨影响，下游加工企业面临巨大的成本压力，陷入接单即亏损的困境，被迫暂停大规模采购，转而消耗前期库存以维持运营。目前，中下游企业的库存水平尚可支撑一段时间，市场刚需采购仅以零星小单为主，整体成交氛围清淡。尽管光伏钨丝凭借其高强度、低断线率等优势，正加速替代传统碳钢丝，成为拉动需求的核心新兴引擎，且预计本年度渗透率将突破较高水平，但其短期增量尚难以对冲整体需求的快速下滑。这种传统失速、新兴未稳的需求结构，使得钨价失去了最根本的上涨动力。我们认为，需求端的乏力是短期钨价回调的重要原因之一。

政策端，短期引导价格理性回归，长期强化供给约束。

政策端，国内对钨矿开采实行总量控制作为一项长期国策，其根本目的在于保护钨这一战略性资源。近期，国务院常务会议审议通过了《中华人民共和国矿产资源法实施条例（草案）》，此举标志着我国矿产资源管理将进一步迈向法制化与规范化轨道，从长远来看，必将强化供给端的刚性约束。与此同时，行业内的龙头企业主动大幅下调月度长单采购价格，且跌幅显著。这一举措，一方面是响应下游企业面临的成本压力、旨在稳定产业链的积极行为；另一方面，也向市场释放了明确的调整信号，引导价格向更为合理的区间回归。从国际视角审视，钨作为关键战略金属的地位日益凸显。当前，海外市场价格折合人民币后仍处于高位，这不仅反映出海外市场供需紧张程度远超国内，也为国内钨价提供了重要的外部比价支撑。我们认为，政策底已经出现，钨价短期理性回归，长期有望重拾涨势。

投资建议：短期而言，钨粉价格下行；中长期，钨粉价格有望重回上行趋势。我们持续看好钨板块投资机会，提示重点关注厦门钨业（600549）、中钨高新（000657）、章源钨业（002378）、翔鹭钨业（002842）等。

风险提示：再生钨回收率提升风险、地缘政治引发贸易摩擦风险、宏观经济下滑风险、标的公司业绩不达预期风险。

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