券商观点|食品饮料：2026Q1大众品修复，白酒磨底

　　    2026年5月12日，红塔证券（601236）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，2026Q1大众品修复，白酒磨底。

　　报告具体内容如下：

　　申万食品饮料行业2025年实现营业收入10,259.43亿元，同比-5.49%，归母净利润1,785.42亿元，同比-17.77%，收入和利润增速均同比转负。受益于春节较晚带来的备货周期拉长、低基数效应及大众品需求回暖，2026Q1行业整体增速实现由负转正的转折。2026Q1实现营业收入3,054.97亿元，同比+3.48%，归母净利润730.54亿元，同比+3.24%，收入和利润均实现正增长。结构上看，行业内部分化显著，白酒持续磨底，大众品修复。 分子行业看，白酒行业2025年受到消费疲软、渠道去库存、价盘下行、禁酒令等多重因素影响，全年业绩明显承压，收入、利润分别同比-18.30%、-24.16%。2026Q1白酒行业整体收入、利润分别同比-0.66%、-1.75%，行业降幅收窄，其中，高端白酒茅五业绩增速同比转正。茅台市场化改革见效，i茅台显著放量。五粮液（000858）春节普五动销改善，并对2025年报表进行追溯调整。 大众品板块整体企稳。餐饮供应链表现优异，受益于下游餐饮需求复苏及行业竞争趋缓、格局改善，预加工食品（尤其是速冻）、调味发酵品2026Q1收入、利润均大幅提速。2026Q1预加工食品收入、利润同比+18.14%、+28.80%，调味发酵品收入、利润同比+14.16%、+17.74%。软饮料2025年整体增长平稳，下半年现制茶饮的外卖补贴大战，削弱了包装饮料的需求，以及旺季后软饮料行业主动去库存带来价格竞争，拖累全年景气度。2026Q1业绩提速，主要受益于春节相对去年较晚，以及礼盒需求复苏，收入、利润同比+22.15%、+29.90%。乳品企稳，业绩呈现改善趋势，液奶基本盘跌幅收窄，春节相对去年较晚影响发货节奏，资产减值损失拖累缓解。啤酒整体平稳运行，成本红利叠加产品结构优化影响下，盈利韧性较强。零食2026Q1旺季受益实现开门红，春节相对去年较晚，一季度年货节备货和动销较为充分，收入、利润同比+15.18%、+200.45%，增速环比2025Q4明显提升。

风险提示

消费需求不及预期；原材料价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；行业竞争加剧；食品安全事故风险；政策及监管风险。

本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。

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