行业高景气下，上市煤企经营分化 低碳转型决定行业长远格局

　　2026年7月，部分上市煤企陆续公布2026年上半年业绩预告，业绩表现堪称近年来最亮眼的一次。陕西煤业（601225）预计归母净利润同比大增47%～53%，昊华能源（601101）、山煤国际（600546）、兖矿能源（600188）等头部企业也纷纷预告业绩大幅上扬。更引人注目的是，甘肃能化（000552）、恒源煤电（600971）、盘江股份（600395）等企业一举实现扭亏为盈。数据显示，截至7月15日，煤炭板块25家已披露业绩预告的上市公司中，近20家归母净利润预计同比走势向好，不过因成本压力，依然有约半数企业出现亏损。

　　煤炭上市企业经营为何“冰火两重天”？7月初印发的《“十五五”碳达峰行动方案》又将如何重塑这些煤企的未来？透过一份份上半年业绩预告，能窥见煤炭行业高景气背景下的行业分化逻辑与转型承压。

　　企业经营“冰火两重天”

　　从行业龙头披露的业绩预增原因来看，“煤炭售价同比上升”是共性解释。据中信证券研报统计，2026年第二季度各类煤种均价普遍上涨，其中动力煤市场均价环比涨幅约为14%，同比涨幅接近28%。

　　分析机构普遍认为，供给端收紧叠加需求端“韧性足”，是本轮煤价中枢上移的核心逻辑。供给端，生产强监管常态化杜绝超产，存量煤矿产能利用率已近极限，叠加新增产能释放滞后，有效供给缺乏弹性；需求端，火电托底作用凸显，叠加现代煤化工开工率维持高位，双轮驱动下需求“淡季不淡”。供需两端合力，使得煤炭市场维持“紧平衡”格局，为煤价高位运行提供了坚实基本面。

　　梳理业绩预增企业的数据后不难发现，成本低、煤质好是打开溢价空间的法宝。中信证券研报预测，2026年上半年冶金煤、无烟煤子板块净利润同比涨幅分别为30%、39%，高于动力煤板块的18%。因为炼焦煤供给收缩更明显、价格弹性更大，以炼焦煤为主的企业业绩增速相对更优。

　　然而，在煤炭行业高景气度下，仍有部分企业正在承受严峻的生存考验。7月14日，郑州煤电（600121）发布业绩预亏公告，预计上半年归母净利润亏损3.41亿元，同比增亏52.27%。大有能源（600403）也在同一天发布了2026年半年度业绩预亏公告，预计上半年归母净利润亏损6.35亿元。

　　梳理亏损企业的业绩预告，“煤质下滑”与“成本高企”是拖累业绩的两大关键词。期货日报记者了解到，优质炼焦煤能以高售价用于钢铁冶炼，一旦煤质下滑达不到标准，就只能降级为动力煤出售，两者的价差会高达每吨数百元。

　　以大有能源为例，公司的利润主要来自价格偏低的动力煤，加上部分矿井煤质差，拉低了整体售价。煤质不稳定是公司“资源禀赋折旧”的体现，直接影响了经济性。此外，公司坦言，其煤炭开采深度大、人工成本高，作为一家有历史的老国企，这些成本很难快速降下来，同时长期高负债带来了巨额财务费用。

　　总的来看，煤企经营“冰火两重天”的背后，在很大程度上是一场由品质分化驱动的盈利结构分化。优质煤企凭借成本与煤质双重优势，经营利润兑现能力更强，而那些被低热值、高灰分及高开采成本拖累的企业，即便身处行业高景气阶段，依然面临较大的扭亏压力。

　　碳达峰目标下的转型之路

　　2026年7月9日，国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，标志着“双碳”工作从“筑基期”步入“冲峰值、提质量”的攻坚阶段。对煤炭企业而言，这一政策既带来短期内的转型缓冲空间，也对中长期发展路径提出了新的挑战。

　　中州期货分析师许迪生认为，从1～3年的短期维度来看，碳达峰行动方案为煤企提供了转型缓冲期。一方面，煤电向支撑性、调节性电源转型，在新能源储能完全成熟前，存量火电机组仍需维持高负荷运行以保障电网稳定，电煤刚性需求短期内仍有支撑。另一方面，方案鼓励煤化工与绿电、绿氢耦合发展，为具备技术和资金优势的大型煤企打开了高端化转型的窗口，焦煤及煤化工板块利润短期内仍具韧性。

　　许迪生表示，从3~10年的长期维度来看，碳达峰方案对煤炭行业的影响远超短期阵痛，是一场触及生存逻辑的深刻重塑。考核机制从“能耗双控”向“碳排放双控”全面转轨，意味着未来煤企的扩张不仅受制于能耗指标，更将面临碳配额这一刚性天花板，单纯依靠规模扩张的老路已越走越窄。与此同时，政策推动煤炭消费从燃料向原料转变，并逐步探索清洁替代路径，煤炭在能源体系中的主角地位将不可避免地让位于新能源。此外，零碳园区与算力减碳等新要求的提出，预示着大型工业用户和AI数据中心将更多地转向绿电直供，火电市场份额面临进一步压缩的可能。在这一转型进程中，能够率先完成低碳化改造、拓展新能源版图的煤企，或将在新一轮行业洗牌中占据先机。

　　在“双碳”目标重塑行业格局的大背景下，煤炭企业必须未雨绸缪。短期应善用当前利润窗口，积极降杠杆、优化债务结构，同时对存量煤电开展低碳化改造，为传统资产争取更长的过渡空间；长期需跳出“卖煤”的单一思维，向煤化工高端化延伸，并依托矿区资源布局“风光氢氨醇”等新能源产业链。

　　2026年上半年煤炭企业的业绩预告表现亮眼，虽受益于供需错配形成的市场红利，但也揭示了行业发展命题：只有加速完成转型，才能在未来的行业洗牌中站稳脚跟。