M2-M1“剪刀差”再扩大、债市成企业重要融资渠道，金融数据传递这些关键信息 资金活化待提升

中国人民银行周四发布金融统计数据报告，4月末广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%，涨幅较上月上升0.1个百分点。狭义货币（M1）余额114.58万亿元，同比增长5%，涨幅较上月回落0.1个百分点。

M1由流通中货币、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金组成，比广义货币M2的流动性更强，在支付交易中使用更为便捷，能够更好反映社会经济活动的活跃程度。M2-M1“剪刀差”从上月的3.5%扩大至3.6%，为年内次高水平。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，M2与M1增速差的扩大表明在房地产市场持续调整，国内投资、消费等有效需求仍然不足的背景下，宽货币向宽信用传导受阻，资金活化程度偏低，货币政策对实体经济的支持效率有待进一步提升。这意味着后期宏观政策要在大力提振内需方向上进一步发力，其中的关键是要切实稳住房地产市场。

从前4个月的数据看，债券市场已然成为企业重要的融资渠道。初步统计，前4个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。其中，企业债券净融资1.5万亿元，同比多7393亿元。

招联首席经济学家董希淼分析称，近年来我国金融体系深化转型，企业债券、股权融资等多元渠道不断拓展、相互补充，对银行贷款形成一定替代效应。未来，多元化融资渠道对经营主体的支持作用还将进一步增强，这也意味着要淡化对贷款这个单一渠道的关注，更多关注社会融资规模、M2等更广泛的金融总量指标。

从贷款需求来看，前4个月住户贷款大幅减少4902亿元。专家指出，2024年以来，个人贷款增长有所放缓，带动居民部门杠杆率持续下行，从2024年一季度的62.3%降至2026年一季度的59.0%。个人贷款增速回落、居民杠杆率稳步下降，是居民部门自主降低债务负担、改善资产负债表的一个自然过程。近年来房地产市场深度调整在一定程度上影响了居民信用扩张意愿，很多家庭由过去“加杠杆”逐步转向“去杠杆”，债务负担明显减轻。