券商观点|东盟化工观察：供应扰动频发，海外炼油景气度高企

　　    2026年7月30日，中国银河（601881）发布了一篇石油石化行业的研究报告，报告指出，供应扰动频发，海外炼油景气度高企。

　　报告具体内容如下：

　　俄罗斯炼油厂产能大规模停摆，柴油面临出口禁令。据国际能源署（IEA）数据显示，自2025年8月以来，已记录到至少100起针对俄罗斯炼油厂的袭击事件，且近几个月袭击频率有所加快。2026年6月，俄罗斯原油加工量降至380万桶/日，创下自2004年以来最低水平。受乌克兰持续袭击俄罗斯炼油、储油等能源基础设施冲击，俄罗斯国内成品油供应紧张。2026年7月，俄罗斯政府紧急出台了柴油出口禁令并从印度进口汽油，以缓解国内供应短缺状况。据IEA数据显示，2026年6月，俄罗斯柴油出口量骤降至40万桶/日附近，显著低于2025年上半年期间90-100万桶/日的水平。 中东炼油厂产能受损占比较大，恢复预计仍需时日。?美以伊冲突爆发以来，中东地区燃料?产商?直?临??机和导弹袭击带来的直接运营?险，炼油?运营与出?受到?扰。据彭博新能源财经估计，中东地区约有450万桶/?的产能受到影响，相当于该地区总产能的40%。其中，巴林、科威特和卡塔尔的设施受冲击最严重。预计各地区炼油?的恢复时间表存在差异，具体取决于物理损坏程度和修复的复杂性、绕??案以及物流情况。

海外成品油库存低位，裂解价差高位运行。一是，俄罗斯通常占全球海运柴油供应量约12%，其国内炼油厂意外大面积停产、政府颁布柴油出口禁令，推动全球柴油供应趋紧。二是，7月中旬以来，美伊冲突再度激化，中东地缘局势紧张，当地炼油厂开工恢复存在较大的不确定性。三是，近期胡塞武装宣布对沙特实施海上禁令，导致沙特西部港口石油出口面临不确定性，加剧原油供应压力，在复杂多变的国际局势下，据隆众资讯预计，中国燃油保供战或将再度打响，短期成品油出口或继续受限。我们认为，多重因素共振下，短期海外成品油库存预计将维持相对低位，支撑海外成品油裂解价差高位运行。截至7月24日，据Bloomberg数据显示，海外成品油裂解价差为59美元/桶，处于历史同期高位水平。

泰国原油采购向非中东产区多元化布局。在霍尔木兹海峡物流短期受阻期间，亚洲炼油商已开始多元化原油采购策略。其中，印度炼油厂增加了俄罗斯原油的采购比重，日韩炼油厂则加大了对美国原油的进口力度，泰国炼油厂增加了对非洲、美洲原油的采购比重。以泰国炼油厂为例，自2026年3月起，其已主动调整原油采购结构，降低对中东油种的依赖。此举不仅规避了潜在的供应链中断风险，也极大提升了采购端的灵活性。此外，短期俄罗斯国内炼油开工率下滑导致其原油直接出口量增加，这将有助于抑制轻质原油升水的上行空间，从而在未来数月为泰国炼油厂缓解部分原料成本压力。

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