券商观点|新型烟草：中国HNB征求意见稿正式公布，市场放开在即

　　    2026年7月30日，信达证券（601059）发布了一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，中国HNB征求意见稿正式公布，市场放开在即。

　　报告具体内容如下：

　　本期内容提要: 事件：《加热卷烟》国家标准的征求意见稿正式公布，意见截止日期为2026年9月26日，国标拟实施日期为发布后6个月。 国标梳理：

1）烟支：外观无霉变，水分活度不应高于0.7，唇部接触区域表面温度不应高于55℃，烟草基质应由烟叶、复烤烟叶、再造烟叶或烟丝加工制成。

2）烟具：发热体（烟草基质）表面温度不超380℃，不允许用户更换电池，烟具应具有防儿童启动功能和防止意外启动的保护功能，并对防水/起火/爆炸/泄压/跌落强度/充电/温度做出具体指导。

3）气溶胶：平均每口烟碱释放量不应高于0.2mg。

4）加热卷烟整体定义：通过加热但不燃烧烟草基质，产生含烟碱成分气溶胶，供人抽吸的卷烟和装置系统（此次国标仅针对电加热）。

根据我们梳理：

1）此次国标明确强调烟支和烟具是电加热卷烟不可分割的两个部分，且在发热体表面温度测试中，分别列出发热体位于烟具内部和烟支内部两种情形，代表中心加热、外围加热以及烟支内置发热体等架构均可成为配套方案（已覆盖主流路线）。

2）烟草基质来源被明确限定，仅限烟叶、复烤烟叶、再造烟叶或烟丝加工形成，因此以茶叶或其他植物为主体、再添加或涂布烟碱的草本加热烟弹排除在标准适用范围之外。

3）征求意见稿主要划定安全和质量底线，没有统一规定残留、清洁、感官表现和完整排放性能。不同技术方案仍可在加热均匀性、残留控制、使用便利性和消费体验等方面形成产品差异。

4）没有设置特征口味禁令，也没有公布香精香料、凉味剂或其他添加剂的允许及禁用清单。但在烟草基质的定义中保留了“辅助物质”。

标的关注：HNB长坡厚雪，国内市场开放有望逐步落地。重点关注思摩尔国际，中烟香港，华宝国际，仙鹤股份（603733），恒丰纸业（600356）。

风险提示：行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。

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