亏惨了？抢疯了！

　　资本青睐“家居第一股”，跨界收购背后有讲究

　　近日，家居行业数家标榜“第一股”的企业相继被跨界资本收入囊中。去年至今，友邦吊顶（002718）、浙江美大（002677）、美克家居等细分龙头接连易主，接盘方均来自出版传媒、跨境电商、AI算力等完全不同的领域。这些目标企业大多业绩承压、深陷困局，却仍吸引资本斥资数亿元至十几亿元入主。如此反差之下，资本的真实动机何在？跨界整合又将面临多大的“水土不服”？

　　跨界资本接连出手，多家“第一股”换东家

　　美克家居近日密集发布多份公告，正式宣告这家昔日被誉为“高端家居第一股”的企业将“拱手出让”控制权。

　　美克家居宣布，终止2025年底启动的购买深圳万德溙光电科技有限公司（以下简称“万德溙”）100%股权并募集配套资金暨关联交易事项，同时披露已与深圳市小磁投资有限公司（以下简称“小磁投资”）牵头的“铜光互联产融联合体”签署《重整投资协议》。若重整实施完毕，ST美克（600337）控股股东及实际控制人将发生变更。

　　李少锋是此次重整产业投资人牵头方小磁投资的实控人，也是万德溙的董事长及实际控制人，其职业履历覆盖产业经营、上市公司高管、资本运作与产业投资全链条，曾任亚力盛集团总裁、信维集团副总裁，参与消费电子与通信产业链核心环节；2015年主导信维集团收购亚力盛股权，退出亚力盛后，李少锋先后创办并实际控制万德溙、小磁科技等多家国家高新技术企业。

　　无独有偶，在美克家居筹划易主之际，“集成灶第一股”浙江美大也发生控制权变动。该公司控股股东、实际控制人夏志生、夏鼎父子，与深圳星蓝图产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“深圳星蓝图”）签署《股份转让协议》，以每股6.656元的价格合计转让29.99%的股份，交易总价款约12.9亿元。交易完成后，深圳星蓝图将成为浙江美大新任控股股东，其背后实控人、跨境电商行业头部玩家张海政将成为这家企业的新掌舵者。

　　事实上，从去年下半年开始，跨界资本便频频出手，皮阿诺（002853）、友邦吊顶等数家公司的控制权接连被收编。号称“集成吊顶第一股”的友邦吊顶，在2025年12月由原实控人时沈祥、骆莲琴夫妇向明盛智能出让29.99%股权，每股作价29.41元，总价约11.42亿元。如今交割完毕，明盛智能正式控股，施其明接手实控权，后者为出版圈“独角兽”理工数传的创始人之一。

　　亏损超37亿元反被抢？资本算的是“抄底”的账

　　新快报记者注意到，尽管所属细分赛道不同，这些家居企业却无一例外深陷业绩泥潭。例如，美克家居早年以高端田园美式成品家具起家，在2021年重回营收高峰52.75亿元后，盈利能力即掉头向下，亏损额呈逐年放大之势。2022年至2025年，该公司净利润分别为-2.89亿元、-4.63亿元、-8.64亿元和-21.04亿元，4年累计亏损超37亿元，相当于抹平了其2011年至2021年11年间积累的全部利润。

　　那么，为何亏损上市家居企业会成为跨界资本眼中的“香饽饽”？财经评论员郭施亮告诉新快报记者，行业处于低迷期时，低价收购策略频繁被激活，跨界资本愿意收购亏损家居企业的背后，一方面押注未来房地产市场反转回暖预期，另一方面利用低价机会吸收优质资产或潜力资产，此外看好A股市场壳价值，为未来注入上市公司或借壳上市做准备。

　　艾媒咨询CEO张毅亦持相似观点，他在接受新快报记者采访时指出，近年来地产行业持续下行，拖累了家居行业，尤其对上市家居企业而言，目前股价整体处于历史最低水平，这构成了重要的收购切入点。同时，实控人普遍负债率较高，偿债与转型的诉求十分强烈。对于跨界资本来说，家居企业拥有成熟的门店渠道、完整的制造产能、全国性的网络布局以及稳定的上市主体，这些是较佳的借壳标的。在IPO阶段性收紧、退市常态化推进的背景下，具备实体产业支撑的“净壳”资源越发稀缺，因此家居企业成为跨界收购的热门对象。一旦注入高景气度赛道业务，估值逻辑切换，市值大概率会大幅上涨。

　　类似的路径已在相关企业得到成功验证。亚振家居（603389）因接连亏损被“ST”, 2025年4月矿业企业济南域潇集团有限公司入主成为新股东。仅1年，该公司便从濒临退市到成功“摘帽”，股价一路飙升，从去年4月约6元/股，一度涨至今年年内高峰约70元/股，较2025年4月的股价涨幅超过10倍之多。

　　“借壳炒作”还是产业协同？跨界整合成效待证

　　事实上，关于跨界收购是否为“借壳炒作”的争议从未停息。新快报记者梳理发现，此类收购往往呈现若干共性，包括协议转让比例精准卡在30%的要约收购红线之下，且收购方多为突击设立的公司。

　　以浙江美大为例，受让方“深圳星蓝图”成立于2026年7月7日，与股权转让协议签署时间仅相隔10天，足见其为本次交易专门设立的项目载体。同样，美克家居的重整产业投资人“小磁投资”成立于2026年5月12日，距离其披露重整方案的时间极为接近。

　　张毅表示，实践中常见收购方将持股比例卡在30%的红线，并通过突击设立新主体等方式操作，核心目的是规避全面要约收购义务，降低交易审核压力，其真实意图较为明显。少数资本确有炒壳需求，还有的存在注入科技资产的规划，这需要家居方通过变现股权来获得转型资金。跨界资本拿到销售平台和线下实体资源后，会装入新业务，但跨行业整合本身存在渠道、供应链、管理、企业文化等多方面的水土不服与协同困难，由此可能引发商誉减值、渠道流失、对赌违约、管理内耗等一系列问题，需警惕系统性风险。

　　更令市场关注的是，在持续亏损的背景下，跨界收购后业务协同尚不明朗，新股东对家居主业的赋能效果亦待观察。例如，友邦吊顶的收购方明盛智能曾宣称，将凭借多年数字化服务经验和设计师资源积累，通过设计师引流与研发协作，助力友邦吊顶提升销售和产品力，从而改善上市公司业绩与持续经营能力。然而，最新业绩预告显示，友邦吊顶正陷入进一步亏损，预计2026年上半年归母净利润亏损50万元至100万元，上年同期盈利1015.70万元；扣非净利润亏损100万元至200万元，上年同期盈利984.21万元。

　　再看皮阿诺，今年4月该公司完成董事会全面换血，原高管团队悉数退出，出身硬科技投资领域的徐凯旋携全新管理层接手。该公司的资本运作路径也悄然生变，近日其公告终止与青岛初芯共创的股份认购协议，改由控股股东杭州初芯微全额包揽，募资总额不超过3.95亿元，主要用于补充流动资金和偿还有息负债等。

　　从引入外部战投到转向控股股东内部兜底，这一调整引发了市场对皮阿诺战略方向的更多猜测。此前，已有投资者在互动平台就芯片背景股东如何赋能原有业务提出质疑，而皮阿诺仅回应称“公司主营业务为定制家居，并将持续关注行业趋势，积极探寻新机会”。这一表态既未排除战略调整的可能，也未给出具体的融合路径，显得颇为含糊。

　　■新快报记者 梁茹欣 实习生 姚广维 文/图