美股和美债的“矛盾走势”谁会赢 股市回调或成关键

美股与美债正走向一场无法回避的碰撞。在通胀持续高企、美联储政策空间受限的背景下，股价与债券收益率同步攀升的局面难以为继，两者之间的裂口终将以其中一方的大幅回调来弥合。

BCA Research首席策略师Arthur Budaghyan发布报告指出，当前美国股市涨势高度集中于科技板块，市场内部结构已明显恶化，而债券收益率的持续上行将成为触发股市实质性回调的导火索。他认为，只有美股出现明显下跌，才能压低债券收益率，进而释放经济层面的反通胀力量。报告警告，全球股市——尤其是新兴市场——将在未来数月面临显著震荡。

这一判断意味着当前全球风险资产的风险回报比已大幅恶化。美股、新兴市场股票及高收益信用债均面临下行压力，而美元短期内或维持强势，但中长期仍处于弱势通道。

美联储当前面临加息与否的艰难抉择，无论哪种选择，对市场而言都难言利好。据BCA Research报告，美国两年期国债收益率近期已升至高于联邦基金利率的水平。历史数据显示，过去30年间，每当两年期收益率上穿联邦基金利率，美联储随后均会跟进加息。这意味着市场对加息的预期已大幅升温。

与此同时，通胀数据持续超出目标区间。美国核心CPI明显高于2%，PPI终端需求（剔除能源和食品）已飙升至5.25%，其6个月年化变动率在4月达到6.6%。报告还指出，霍尔木兹海峡危机短期内难以化解，油价上行风险偏大，而油价与美债收益率今年以来呈现强相关，这进一步压缩了债券收益率大幅下行的空间。