国际金价与油价何去何从 地缘冲突下的价格震荡

过去几年，全球黄金价格与原油价格走势大致呈现负相关。例如，2023年至2025年期间，全球黄金价格从每盎司1813.8美元上涨至4367.8美元，涨幅达140.8%；而全球原油价格则从每桶85.7美元下跌至60.9美元，跌幅为29.0%。2026年初至5月21日，全球黄金价格先涨后跌，由年初的每盎司4367.8美元上涨至1月29日的5405.0美元，之后回落至5月21日的4505.3美元；全球原油价格则先上涨后震荡，由年初的每桶60.9美元上涨至3月31日的118.4美元，之后在每桶90-115美元区间内持续波动，5月21日为每桶102.6美元。

今年黄金和原油价格变动的主要推手是2月28日爆发并持续至今的美以伊冲突。该冲突导致霍尔木兹海峡技术上被关停，国际油价由每桶70美元左右上涨到每桶100美元以上，涨幅超过40%。理论上，地缘政治冲突应导致避险资产价格上涨，但实际黄金价格却显著下跌，从2月27日的每盎司5222.3美元降至3月24日的4413.6美元，跌幅达到15.5%。对此有两种解释：一是黄金价格上涨已经包含了对未来冲突恶化的预期，冲突烈度不及预期导致价格下跌；二是机构投资者趁机减仓获利。

进入4、5月以来，黄金和原油价格双向震荡加剧，负相关性有所下降。这可能是因为全球投资者对美以伊冲突走向存在较大争议。一种观点认为，美国和伊朗都没有动力继续升级冲突，而另一种观点认为，短期内冲突难以终结，可能会维持打打停停的态势。此外，全球通货膨胀形势恶化但尚未充分体现在宏观数据上，随着国际油价上涨传导至其他商品领域，各国通胀率将逐渐上升，最终可能导致央行调整货币政策。近期，美国长期利率显著上升，这对黄金和原油价格造成压力。