公平、透明、规范 中证投服中心上线新一代损失测算系统

　　上证报中国证券网讯(记者柴刘斌)7月30日，中证中小投资者服务中心(以下简称“中证投服中心”)自主研发的新一代证券投资者损失测算系统(以下简称“新系统”)正式上线。该系统针对近年来证券虚假陈述司法审判中的损失测算痛点难点问题，在证券市场风险及事件风险扣除、交易数据处理、系统运行效率等方面实现了较大优化。

　　中证投服中心有关负责人在新系统上线仪式上指出，新系统上线是中证投服中心践行资本市场工作人民性，贯彻落实新“国九条”和最高人民法院、中国证监会《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》(以下简称《指导意见》)关于“提高证券纠纷损失测算工作科学性和合理性”要求的具体实践。他表示，“新一代损失测算系统在原有基础上，注重立足资本市场运行机理和投资者交易行为，借鉴境内外有益经验做法，回应司法审判实践需要，强弱项、补短板、升功能。”

　　证监会法治司有关负责人表示，中证投服中心损失测算要坚守依法合规底线、坚守专业公益定位、发挥示范引领作用，始终保持专业水准，争取每一份测算结论都能经得起司法检验、经得起市场质疑、经得起时间检验，切实维护投保机构公信力。

　　开发新系统是实践所需

　　证券投资者损失测算直接关系到人民法院高效开展审判工作，直接关系到投资者合法权益，是证券诉讼民事追责中必答题，也是现实难题。

　　为协助破解这一难题，中证投服中心结合当时的审判实践及损失测算领域的研究成果，于2019年开发了初代证券投资者损失测算系统(下称初代系统)，按照法院委托及时提供证券虚假陈述案件的测损专业意见，在相关司法实践中发挥了积极作用。据介绍，截至目前，初代系统已累计为670余万投资者提供了损失测算服务，涉及60余家法院审理的250余起虚假陈述等案件。

　　近年来，随着资本市场打击财务造假以及立体追责力度的不断加大，证券虚假陈述类民事赔偿案件不断增多。公开数据显示，2025年，全国法院受理证券纠纷2.7万件，同比增长63.6%；审结2.5万件，同比增长54.3%。其中，证券虚假陈述责任纠纷2.56万件，同比增长67.2%，审结2.38万件，同比增长58.1%。

　　同时，随着证券虚假陈述案件数量不断增长，案件审理精细化程度越来越高，损失测算也越来越成为案件审理中的焦点问题。有法官表示，“损失测算几乎成为每个证券虚假陈述案件审理过程中的主要争议点，尤其是事件风险扣除问题。”实践中，案件中的损失抗辩已从早期较为单一的证券市场风险抗辩，发展为涵盖因果关系、证券市场风险及事件风险剥离(又称系统与非系统风险剥离)、损失计算精细化等多维度抗辩。中证投服中心初代系统由于不具备扣除事件风险功能，难以满足专业化、精细化的损失测算需求。

　　2025年5月15日，最高人民法院和证监会联合发布《指导意见》，明确提出要进一步统一“系统风险和非系统风险计算指标选取等基本规则，提高损失测算的科学性和合理性”。这就对损失测算提出了更高要求。

　　在这一背景下，开发新一代证券投资者损失测算系统势在必行。

　　新系统实现四方面功能升级

　　根据《指导意见》的相关要求，在上级部门指导支持下，2025年7月，中证投服中心在前期研究论证基础上，专门研究制定了开发新一代损失测算系统工作方案，并成立工作专班集中力量抓紧组织实施。经过近一年的调研论证与开发测试，新系统如期上线。

　　据了解，新一代系统主要包括损失测算委托与受理、交易数据清理、损失计算等主要模块。对比初代系统，新系统主要从四个方面进行了升级：

　　第一，重构损失测算模型。引入金融工程分析方法，优化升级“3+X组合指数”证券市场风险扣除模型，增加基于“事件分析法”的个股重大事件风险因素扣除模型，可量化拆分利空、行业波动、突发重大事件等非虚假陈述因素造成的股价波动，扣减虚假陈述无关的损失。

　　第二，新增重大事件股价影响显著性检验功能，法院可据此确定需要损失测算机构纳入计算的重大事件清单。

　　第三，提升基础数据清理能力，可兼容中国结算和交易所等提供的多种交易数据格式，并能清理目前已知的40余类复杂过户类型数据。

　　第四，提高损失测算系统运行效率，最高单次可导入一千万条流水的交易数据文件，并高效完成测损；还可按规范格式要求快速输出案件模型数据和批次投资者损失计算结果数据等文件，改变了多年来主要依靠人工编制该类文件的业务模式，系统智能化水平不断提高。

　　可以预见，随着新系统的上线，中证投服中心为证券虚假陈述案件提供测损服务的效能将进一步提升。

　　据悉，为增强损失测算工作规范性和透明度，中证投服中心在新系统上线当日发布了《损失测算业务规则》，明确损失测算委托、受理、实施程序和具体要求，并于日前公开了新系统的底层逻辑。

　　新系统将更好发挥作用

　　中证投服中心有关负责人表示，新系统上线是各方共同努力的结果。证监会法治司、交易所、中国结算在新系统开发过程提供了重要帮助，相关高校和行业机构的专家为完善风险扣除模型方案提供了专业支持。特别是各级法院围绕重大事件风险因素扣除等司法实务难题，提出了很多富有价值的具体建议。

　　新系统正式上线前，中证投服中心先后赴南京中院、深圳中院、广州中院、成渝金融法院、北京金融法院、上海金融法院等6家法院就风险扣除模型方案等问题进行专门调研交流，相关法院专家结合审判实践提出了很多合理、可行的意见建议，其中部分建议已经转化为新系统的成果。

　　在7月30日的新系统上线仪式上，上海高院及上述6家法院悉数派员出席。与会法官们表示，投服中心2019年的初代系统对审判实务提供了重要帮助，得到各方认可。法官们一致认为，新系统着力完善风险扣除模型，针对性解决司法审判实践中的痛点难点问题，功能更加健全，损失测算科学性、合理性更高，其在服务司法审判、保护中小投资者合法权益方面的功能作用将得到进一步发挥。

　　中证投服中心有关负责人表示，投服中心将以新系统上线为契机，紧盯损失测算业务发展趋势，深化与司法机关和监管部门的协同联动，持续优化测算模型和工作机制，努力精准服务司法审判，公平保护当事人合法权益，不断增强损失测算服务工作的市场效果和法治效果。