小米季报藏着哪些信号 利润暴跌与回购计划的张力

小米季报藏着哪些信号？5月26日，小米集团发布了一份让人初看皱眉、细品却意味深长的财报。经调整净利润为60.7亿元，同比暴跌43.1%；经营利润53.1亿元，跌幅接近60%；总营收991亿元，同比下降10.9%。这是三年来小米季度利润的最大降幅。同日，小米宣布了一项200亿港元的股份回购计划，为期一年，规模空前。

这两件事共同构成了财报最值得解读的部分：一方面，管理层用历史最惨烈的单季利润数字表明公司正在承压；另一方面，通过历史最大规模的回购计划展示信心。究竟哪个信号更真实？

要理解这份财报，需关注存储超级周期的影响。从2025年年中开始，全球DRAM和NAND Flash价格急剧上涨，主要原因是AI数据中心对高带宽内存和DDR5的需求大幅增加，导致留给手机厂商的份额减少，价格上涨。这对小米产生了直接影响，因为手机业务是其最大的收入来源，而存储成本在手机物料清单中占15%-25%。当存储价格上涨30-40%时，每台手机的成本会增加几十到上百元。

面对这一挑战，小米选择在4月中旬上调部分手机售价200-300元，试图成为“最后涨价、涨幅最小的企业”。这种策略既是对消费者的一种姿态，也意味着毛利率的主动让渡。结果是，手机业务毛利率从约12.4%下滑至10.1%，下降约2.3个百分点。尽管如此，这个数字仍高于市场预期，高盛因此将目标价从62港元上调至65港元，重申买入评级。

IoT与生活消费产品业务在Q1 2026实现毛利率25.2%，较上季度提升5.1个百分点。这得益于高端大家电占比提升及境外市场对品牌溢价商品接受度提高。IoT业务毛利率的提升显示了结构上的积极变化，全年能否维持在23%以上值得关注。