健康地活着：六张表“体检”中国联通2025

　　健康地、鲜活地活着。

　　2025年，中国联通（600050）在复杂行业环境下展现出强劲经营韧性与清晰业务逻辑。公司营收利润稳中有进、连续五年压降资本开支、纵深推进降本增效，同时算力与人工智能业务爆发式增长，第二曲线动能强劲。尽管应收账款随新兴业务扩张有所攀升，但现金流持续充裕、股东回报稳步提升，整体呈现出总量控节奏、结构向新、质效向上的质量发展特征。

　　韧性足：营收净利稳中有增

　　2025年，中国联通(HK0762)实现营业收入3922.2亿元，同比增长0.7%，其中，主营业务收入3477.4亿元，同比增长0.5%；利润总额253亿元，实现归属于母公司净利润91.3亿元，同比增长1.1%。

　　拉长时间线来看，2022年—2024年，中国联通营收分别为3549亿元、3726亿元、3896亿元，分别同比增长8.26%、4.97%、4.56%，同期净利润分别为72.99亿元、81.73亿元、90.3亿元，分别同比增长15.76%、11.96%、10.49%。

　　中国联通董事长董昕表示，“中国联通30余年的发展，从弱到强，从小到大，到今天对未来充满期待。原因很多，其中一个永恒不变的是中国联通从诞生开始经过一系列变革，始终有明确、清晰的战略，并且聚焦战略确立非常明确的工作措施和赛道，在此基础上坚决地落实才有了今天的成绩。这就是为什么我们对战略特别重视。今后中国联通继续秉持稳中求进的主基调。联通的目标就是，健康地、鲜活地活着。”

　　回望2022至2024年，中国联通营收与净利润连续多年保持增长，盈利规模持续攀升，发展韧性十足。尽管中国联通在2025年增速放缓，在行业竞争加剧、转型压力加大的环境下，公司依然实现营收稳中有进、利润持续改善，经营质量不断夯实，为后续深化数字化转型、加大算力与新兴业务布局奠定了坚实的财务基础。

　　 AI走强：同比增长超140%

　　2025年，中国联通抢抓新一轮科技和产业创新机遇，落实“人工智能+”行动，战略性新兴产业收入占比超过86%，算力业务收入占比超过15%、较上年提升1.1个百分点。联通云2025年加快向AI云演进，深化超大规模智能云原生实践，提升统一编排调度能力，构建“应用+模型+资源”的算力经营新模式，支撑180多个省市级政务云建设，赋能近40万企业客户数智转型。人工智能业务收入同比增长超过140%。

　　董昕介绍，2025年公司强化算网融合、云网一体，做好算力资源的梯次布局和编排调度，提升联通云竞争力，支撑大数据、人工智能研发应用，以技术新能力抢抓赛道新机遇。

　　在业内看来，2025年中国联通主动优化投资结构，把资源集中投向算力与AI赛道，转型成效突出，增长动能显著切换。联通云加速向AI云升级，以新型算力经营模式赋能政务与产业数字化，既夯实数字底座，又以技术创新抢占新赛道，走出高质量发展的清晰路径。

　　资本开支再下降：连续5年缩减

　　中国联通2026年资本开支预计在500亿元左右，已经连续五年下调资本开支规划。数据显示，2022年，联通资本开支为742亿元；2023年，资本开支为739亿元；2024年，资本开支为614亿元；2025年资本开支继续下调至542亿元。

　　近年来，中国联在通算力方面取得了不错的成绩，中国联通于“东数西算”枢纽节点和绿色算电协同示范省加强资源布局，标准机架规模超过110万架，建成7个百兆瓦级AIDC园区，智算规模达到45EFLOPS。加快建设新“八纵八横”骨干光缆网，新增超过9000公里，以实现算力枢纽节点的互联互通。数据中心收入人民币281亿元，收入同比增长8.5%。

　　中国联通首席财务官李玉焯表示，2026年，中国联通聚焦核心四大赛道，做好科学谋划和统筹布局。500亿元的资本开支预算重点加强新型基础设施建设，适配公司发展战略和业务需求。“资本开支不是简单看投资的绝对值规模，还要结合整个行业发展规律”。李玉焯认为，目前技术迭代非常快，行业规模效益在持续释放，设备价格明显下降，同时工程管理结合AI技术，其精细化程度也在逐步提高，各个环节的造价支出和管控持续优化。

　　在连续五年下调资本开支、整体投资规模稳步收缩的背景下，中国联通并未放缓新型基础设施布局步伐，反而通过优化投资结构、聚焦核心赛道，走出了一条减量增效、精准发力的高质量投资路径。公司主动压降非核心投入，将有限资源集中投向算力网络这一战略高地，这种“总量收缩、结构优化的投资策略，既体现了对经营效益的严格把控，更彰显出抢抓数字经济机遇、深耕算力主航道的坚定决心。

　　成本控制更优：提质增效显著

　　透过中国联通2025年财报，“降本”贯穿整个财务账单。《通信产业报》全媒体统计发现，2021年—2025年，营业总成本分别为3107亿元、3338亿元、3504亿元、3690亿元、3704亿元，同比分别增长8.89%、7.45%、4.99%、5.29%、0.39%。2025年营业总成本仅有小幅增长，成本控制更优。

　　《通信产业报》全媒体记者发现，中国联通在销售费用、管理费用等方面进一步压缩。例如，在管理费用方面，2023年—2025年，管理费用分别为240亿元、234亿元、228.8亿元，同比分别增长4.42%、-2.47%、-2.23%。对于管理费用变动原因，中国联通在年报中解释称，公司纵深推进提质增效，深化成本精细化管理，持续提高资源配置效率。

　　不难看出，中国联通提质增效工作持续走深走实，资源配置效率稳步提升，资产收益水平不断优化，成本管控成效显著。整体经营质效持续向好，科技创新动能持续释放，数字化转型与产业赋能步伐不断加快。

　　应收账款创新高：增速已明显趋缓

　　应收账款方面，中国联通在2025年也创出新高，其中，中国联通2022—2025年，应收账款分别为279.7亿元、399.8亿元、576亿元、647.6亿元，同比分别增长44.54%、42.95%、44.06%、12.42%，虽然创出历史新高，但增速已明显趋缓。

　　李玉焯表示，“经营现金流的改善其实已经超出了我们自身的预期，这是对应收账款管控的一个显著的成效。”2025年应收账款增幅下降超过25个百分点，应收账款增量下降100亿元，存量账款的回款率提升1.2个百分点，应收账款的清收效果特别明显。2025年的坏账率保持在32%左右的水平，较上年略有上升，但信用减值的计提大幅下降。

　　可见，中国联通业务结构正在优化，相比传统通信业务高现金回收率，第二曲线业务具有业务执行周期长、回款周期长特点，同时受客户经济环境影响较大。第二曲线业务的增长，必然带来应收账款增加的财务特点。

　　现金流充裕：自由现金流大幅增长

　　2025年，中国联通现金流质量超预期，自由现金流360亿元，同比增长28.5%，现金流安全垫极厚。同时持续优化股东回报机制，派息率提升至61.3%，切实保障投资者权益。

　　中国联通拟向全体股东派发2025年度现金股息，董事会建议派发每股末期股息0.1329元(含税)，连同已派发的中期股息每股0.2841元(含税)，全年股息合计每股0.417元(含税)，合计派现金额约127.59亿元，派息率提升至61.3%，同比提升3.1%，延续稳健优厚的分红政策。

　　关于派息与资金使用，董昕表示，一是保持联通的先进性，养好一头“现金牛”，通过主业稳健经营，持续创造稳定现金流。二是快速跑赢大势，利用现有优势多赚钱，提升整体盈利能力。三是，统筹用好钱袋子，平衡再投资(钱生钱)与股东回报(落袋为安)关系。

　　整体来看，中国联通2025年交出了一份兼顾稳健经营与战略前瞻的成绩单。中国联通以提质增效筑牢盈利底盘，以收缩非核心投资、聚焦算力AI投入实现结构升级，新兴业务高速成长成为增长核心引擎。伴随现金流持续改善、分红力度加大，公司在夯实传统基本盘的同时，成功推动增长动能向算网数智切换，为后续深耕数字经济、提升长期价值奠定了扎实基础。