券商观点|内外需共振复苏，新分子需求驱动下一轮景气周期：CXO行业深度报告

　　    2026年6月1日，华福证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，CXO行业深度报告。

　　报告具体内容如下：

　　CXO行业趋势：新分子浪潮下，行业整体处于研发投入+渗透率双重提升阶段：（1）行业增长驱动因素一：根据Frost & Sullivan （转引药明康德（603259）2025年投资者开放日演示材料），全球医药研发总投入有望维持5-6%的复合增速；（2）行业增长驱动因素二：行业外包率有望持续提升。根据Frost&Sullivan （转引药明康德2025年投资者开放日演示材料），从2015到2024年，医药行业研发外包率从34.8%提升至51.9%，到2034年有望进一步增至65.6%。

（3）行业增长驱动因素三：新药物分子浪潮下行业将迎来量价齐升趋势。整体来看，CXO行业未来增速有望实现约12-13%，从细分领域来看，小分子CDMO未来预计将成为增速最高的细分领域，其中新分子业务如多肽CDMO、Oligo CDMO增长强劲，成为行业增长的核心驱动因素。 外需CXO：新分子需求带动景气度回升，业绩和订单已持续改善。

（1）CDMO企业较为依赖海外市场，海外市场收入占比在73%-88%，在海外需求回暖的带动下，CDMO公司的业绩和订单已持续改善，尤其以头部CDMO公司更为明显。

（2）2025&26Q1海外药企研发投入和收入稳步增长，同时海外临床数量呈现逐步加速趋势。

（3）从海外生物科技一级市场（PE/VC）投融资情况来看，25Q2-Q3环比25Q1有所波动。25Q4全球投融资呈现快速改善趋势。26M1以来，全球生物医药一级市场投融资增长稳健。

（4）从海外CXO公司的业绩来看，25年以来海外CXO业绩呈现温和复苏趋势，进一步佐证外需回暖的趋势。

（5）从资本开支的维度来看，头部CDMO公司已重回产能扩张周期，且运营效率持续改善，行业景气度有望持续回升。 内需CXO：BD浪潮带动全渠道融资回暖，订单已呈现爆发式增长，26年业绩有望迎来拐点。

（1）2025年国内创新药BD出海迎来大爆发，成为国内创新药重要的融资来源，26Q1延续BD高速增长态势，国内BD总金额为614亿美元，接近2025年一半水平，超越2024年全年水平。

（2）2025年以来，国内无论是一级市场（PE/VC）还是二级市场融资均呈现快速回暖趋势，26年以来一级市场融资延续回暖趋势，26M1-4投融资总金额为47亿美元，同比+82.5%。

（3）25年以来IND数目和临床项目数均呈现加速增长趋势；

（4）随着融资金额和项目数快速恢复，内需CXO订单已率先实现爆发式增长，其中临床前CRO订单恢复更为显著，25年新签订单增速均大幅增至约40%，而临床CRO如泰格医药（300347）25年新签订单增速也提速至20.7%，订单呈现量价齐升，随着前期低价订单逐步消化完成，我们认为强劲增长的新签订单在2026年将转化为板块明确的收入、利润双拐点。

建议关注：

（1）受益于新分子需求驱动的CDMO：药明康德、凯莱英（002821）、康龙化成（300759）、药明合联、药明生物、维亚生物等；

（2）受益于订单价格增长及订单高增的临床前CRO：昭衍新药（603127）、益诺思、美迪西等；

（3）供给持续出清，订单业绩稳健复苏的临床CRO：泰格医药、普蕊斯（301257）、诺思格（301333）等。 风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险、行业监管政策变化的风险、行业竞争加剧的风险。

　　更多机构研报请查看研报功能>>

　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。