科技股震荡引发分歧 7月业绩基本面或成定价关键 市场风格再平衡

上周A股波动加剧，市场风格出现反转，前期持续强势的科技股调整幅度较大。对于近期AI板块的调整，券商策略展望出现较大分歧。但双方都认同，随着7月业绩披露窗口临近，无论是AI还是非AI板块，基本面因素将重新成为定价核心。

部分机构认为，资金再平衡压力客观存在，前期拥挤度较高的AI交易开始出现松动。中信证券分析称，上周市场出现了两组叙事的边际变化：一组与全球货币环境相关，市场开始更全面地审视美联储的政策取向，而非预设鹰派加息路径；另一组与AI产业趋势有关，关于Meta售卖闲置算力的新闻引发巨大争议，反映出市场对任何AI产业负面信息缺乏容忍度，也反映出下游需要更丰富的商业变现形式以支撑激进的上游投资预期。预计A股市场宽基ETF的流出压力将大幅缓解，这是市场流动性层面最重要的边际变化。美联储加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复。

国金证券认为，近期全球市场风格出现再平衡，类似特征在A股市场同样有所体现。在AI核心主线出现下跌的同时，医药、美容护理、汽车等行业开始获得市场青睐。当前AI的调整尚未形成完美的闭环逻辑支撑，这也是市场“错杀”声音的来源。尽管如此，从历史上看，抱团行情的主线板块股价首次大幅调整时，市场所归因的利空往往并不充分，直接触发因素更多源于外部扰动而非基本面逻辑的反转。基本面的见顶信号往往出现在第二轮反弹行情之后。当下，AI叙事的裂痕已经显现。

不过，也有不少机构认为，本轮AI板块调整大概率是短期资金博弈，而非系统性风格切换，科技板块的中长期主线地位并未动摇。长江证券表示，AI产业链呈现“五层蛋糕”结构，从能源、芯片、基础设施、模型到应用，每一层都环环相扣。任何一个成功的AI应用，都依赖下方每一层的稳定运转。在五层协同扩张、建设周期远未结束的背景下，AI行情或远未到终点。