原料成本利多支撑 秋季肥待涨

　　夏季肥扫尾，清库存出货为主。秋季肥提前预热，在原料市场利多支撑下，秋季肥预期高位运行，新价顺势提涨。

　　6月以来，复合肥扫尾出货为主，秋季肥新价较少。截至目前，夏季肥市场到货8-9成，多数货源已完成下沉基层网点。河南、陕西局部区域用肥基本结束，时间周期短，其他地区陆续跟进用肥，消化库存货源为主。据卓创资讯（301299）了解，当前35%CL(30-0-5)市场参考1900元/吨左右，40%CL(30-5-5)市场参考2000-2200元/吨，一单一议增多。

　　夏季肥扫尾接近尾声，市场聚焦秋季肥

　　全国夏播粮食进度已超过四成，河南、陕西多数地区用肥结束。与此同时，夏季肥下沉基层网点，据卓创资讯调研，当前夏季肥市场到货8-9成，零售网点消耗库存货源为主，种植大户仍有直采需求，多数肥企夏季肥扫尾陆续接近尾声。近期原料尿素、磷肥市场多变，复合肥成本利多支撑增强。多数肥企释放待涨信号，秋季肥明朗价位，市场整体高位运行预期偏强，经销商对涨价抵触情绪减弱。

　　原料市场高位运行，复合肥原料成本承压

　　综合原料氮磷钾市场走势，复合肥原料成本持续承压，依据卓创资讯复合肥山东45%CL(15-15-15)生产成本计算模型，截至6月11日，山东45%CL理论原料成本在2734.66元/吨，较6月1日增加30.64元/吨，理论毛利率8.08%，较6月1日降低0.42个百分点。

　　尿素出口一波三折，国内市场震荡盘整。5月26日尿素自律出口配额及限价明朗，5月27日印度NFL公司发布了尿素进口招标。6月第一周，市场传出尿素出口限价可能下调甚至取消的消息，6月9日消息明确尿素出口限价。在这一波三折的政策调整下，尿素市场经历了“涨-跌-涨”的震荡。国内尿素整体市场供应压力维持宽松，日产和库存仍显充裕，截至6月11日，尿素开工负荷率90.08%，日产约21.7万吨。尿素市场震荡运行，临沂市场价重心略有下移。截至6月11日，山东临沂接货价1809元/吨，较6月1日下跌14元/吨，导致复合肥成本降低14元/吨，降幅0.77%。

　　磷肥上调指导价，秋季肥后市信心提升。5月29日，磷肥市场公布新一轮行业指导价，55%粉状磷酸一铵华中区域出厂价调整为4200元/吨，64%磷酸二铵华北区域到站价调整为4550元/吨，较上一轮指导价上调300元/吨。价格发布后，多数生产企业按照限价要求调整报价。受指导价调整影响，市场低端价格被取代，价格重心整体上移。截至6月11日，山东55%粉磷酸一铵市场价4450元/吨，较6月1日上涨100元/吨，导致复合肥成本增加34元/吨，增幅2.30%。

　　氯化钾市场弱势盘整，港口库存缓增明显，边贸货源都在低价渗透，致经销商竞价、出货意识增强。截至6月11日，国产60%氯化钾出厂价2800元/吨(到站参考价3100元/吨)。从华北等市场探析，二级市场经销商到站参考3150元/吨左右，较6月1日价格持平，对复合肥成本暂无影响。

　　需求难“解冻”，生产主动降负荷，扫尾清库存

　　时至6月11日，夏季肥到货进度8-9成，较5月底提升1-2成进度。夏季肥扫尾接近尾声，需求未见集中释放，表现较为分散。多数肥企出货增量有限，清库存意愿更强，多数肥企主动下调开工负荷或停产检修。截至6月11日，中国复合肥企业产能运行率约26.10%，较6月1日降低6.42个百分点。

　　后市展望：原料成本高位支撑，需求或分散释放，秋季肥预期或涨

　　少数肥企已明确秋季肥预收新价，在原料市场传递向好预期下，经销商对新价接受度尚可。同时，部分肥企采取限量预收及保底等政策，给经销商“定心丸”，快速完成收款任务。卓创资讯对市场调研迹象表明，当前复合肥成本承压，原料磷肥供应偏紧且价格易涨难跌，对秋季高磷肥支撑强劲。同时，磷肥指导价上调，更加强化后市看涨信心。因此，在即将全面开始的秋季预收阶段，企业兑付货源的能力及资金安全，是经销商重要的衡量因素，秋季肥新价企业间价差或缩小，新价高低或影响到收款进度。同时，从秋季肥预期出货角度来讲，横向比价的时间段或横跨7月，出货顺延到8-9月，出货阶段或较为分散，少量多次采购，分散风险，或成为经销商避险的优先选择。

　　结合原料市场价格及复合肥成本定价逻辑，卓创资讯预计，42%CL(17-20-5)主流出价或在3000-3300元/吨，45%CL(25-13-7)主流出价或在2850-3000元/吨。