杨德龙：新哑铃策略行之有效 适应分化行情

两会胜利闭幕，政府工作报告明确提出要稳住楼市股市，释放出大力支持资本市场发展的积极信号。当前，我国资本市场已经走出了一轮慢牛长牛行情。从2024年9月24日算起，至今已有一年半的时间，市场逐步确立了这轮慢牛长牛的走势。虽然上证指数在站上4000点之后出现了一定的震荡调整，但整体行情格局没有改变。

这轮行情背后的逻辑主要是政策支持。多次重要会议强调大力发展资本市场，这轮牛市肩负着多重使命。通过提高居民财产性收入提振消费、拉动内需，弥补房价下跌对家庭资产的影响，让居民敢于消费。同时，投资者获得较多财产性收入后，部分人会通过买房改善居住环境，有利于稳住楼市、推动房价止跌回稳。此外，这轮牛市还支持新质生产力的发展，推动更多科技创新企业登陆资本市场，获得资本支持，培育未来的科技龙头企业，为经济增长找到新的增长点。

居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。过去几年，由于很多投资者对楼市信心不足，不愿意买房，企业和居民投资意愿下降，导致居民存款大幅增长。据统计，现在我国居民存款已经突破165万亿元，过去五年增加了60多万亿元。这些存款面临低利率，一年期定期存款利率只有1.2%左右。特别是今年有大约50万亿元的定期存款到期，之前的收益较高，到期后再续存利率大幅下降。一部分居民存款会流出寻找新的投资机会，而这轮慢牛长牛行情恰好为投资者入市提供契机。今年一开年，新基金发行量大幅上升，权益基金销售明显回暖，多只新基金销售超过50亿元，说明随着行情趋势的确立，更多投资者开始关注股市机会，通过买股票或基金入市，为行情提供了源源不断的增量资金。

资本市场的走强也有外资流入的推动。过去几年，我国在人工智能、大数据模型、人形机器人、芯片半导体等多个领域实现了技术突破，打破了外资的担忧。我们在人工智能领域不仅不会落后于美国，甚至在某些应用方面超过美国。中国大模型的打开率达到60%，超过美国大模型，因为我们的大模型是开源且使用成本较低。另外，在人形机器人领域，我们有完整的产业链和较低的生产成本，未来在生产和销售方面也会领先全球。尽管最近市场出现持续调整，特别是3月份受到中东冲突升级的影响，一度出现较大幅度调整，但这都是短期现象，预计不会改变A股市场中长期慢牛长牛的走势。