淡季特征凸显，钢厂盈利率下降

　　大同证券近日发布钢铁行业周报：目前行业铁水日均产量维持年内高位，长流程钢厂为摊薄固定成本持续生产，五大钢材库存持续累积，短期供应压力尚未缓解。但行业盈利水平大幅下滑，亏损面持续扩大，利润压力从短流程快速向长流程传导。

　　以下为研究报告摘要：

　　核心观点

　　供给端：供给端呈现高位产量与亏损倒逼减产的博弈格局。目前行业铁水日均产量维持年内高位，长流程钢厂为摊薄固定成本持续生产，五大钢材库存持续累积，短期供应压力尚未缓解。但行业盈利水平大幅下滑，亏损面持续扩大，利润压力从短流程快速向长流程传导。受亏损压力驱动，多家钢厂公布7月高炉、转炉同步检修计划，且部分检修周期偏长，钢厂主动控产意愿显著提升。整体来看，供给端正处于转折窗口期，虽短期产量偏高、供应压力仍存，但市场化减产出清已然启动。

　　需求端：淡季特征凸显，整体维持弱势探底态势，面临季节性、地产、出口三重拖累。南方梅雨、北方高温的天气因素，持续压制户外施工，建材终端采购低迷，贸易商日均成交处于近年低位，表观消费的技术性修复缺乏真实成交支撑。制造业需求结构性分化明显，电子、半导体等高端制造景气回暖，但与建筑、基础工业等主流用钢需求关联度较低，对整体钢需拉动有限。同时海外经济体复苏乏力，叠加进口配额、关税政策影响，钢材出口承压，部分外销资源回流国内，进一步加剧国内供需矛盾，市场暂无实质性利好支撑。

　　价格端：钢价整体偏弱运行，现货交投情绪谨慎。终端需求疲软下，钢厂普遍让利促成交，主流钢厂下调出厂价，仅少数短缺规格小幅涨价。

　　成本端：呈现结构性分化，焦炭、焦煤价格坚挺，构成钢价底部支撑；而铁矿石库存高企、价格回落，废钢随钢厂采购降温走弱，原料对钢价整体支撑力度边际减弱。

　　风险提示

　　需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；宏观政策与出口环境变化的风险；供给端政策执行不确定的风险。(大同证券张坤飞)