券商观点|核酸药物赛道持续升温：阿斯利康加码与阳光诺和加速布局

　　    2026年7月8日，江海证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，阿斯利康加码与阳光诺和加速布局。

　　报告具体内容如下：

　　事件： 阿斯利康与石药合作开发新型小核酸药物。7月2日，阿斯利康宣布与石药集团签署协议，共同开发新型小核酸候选药物。 阳光诺和：拟募资不超2.4亿元用于核酸药物平台建设。7月4日，阳光诺和（688621.SH）公告称，公司发布2026年度以简易程序向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过2.4亿元，用于核酸药物发现与中试实验平台研发建设项目及补充流动资金。

投资要点：

MNC持续加码小核酸药物赛道。7月2日，阿斯利康宣布与石药集团签署新协议，共同开发新型小核酸候选药物。这项合作将依托石药专有的siRNA药物发现平台及肝外靶向递送平台。根据协议，阿斯利康与石药集团将围绕两个靶点发现并开发具有治疗肾脏疾病多种适应症潜力的临床前候选药物。阿斯利康将有权选择获得其在全球范围内或中国以外地区的开发、生产及商业化独家权益。

石药集团收取3000万美元的首付款，并有权收取最高5.4亿美元的潜在研发里程碑付款和最高12亿美元的潜在销售里程碑付款等款项。我们看到过去国内小核酸企业出海BD，多以转让成熟临床管线资产为主。舶望、圣因、瑞博、前沿生物、石药、时安生物、迈威、靖因等多家国内企业，相继与诺华、罗氏、勃林格殷格翰、GSK、阿斯利康等跨国药企达成合作，叠加此前多笔十亿美元级重磅授权交易，我们认为，国产小核酸创新实力已持续获得海外认可。但是不同于以往管线授权模式，本次石药直接对外输出的是可复用的全套药物发现与递送底层技术，我们认为这一转变具备标志性意义，证明跨国药企已充分认可国内小核酸底层技术的商业化兑现能力，也将持续印证国产小核酸技术平台的全球创新价值。

阳光诺和搭建“CRO服务+自主核酸新药”业务生态。公司长期推行“CRO服务+自主新药”双轮驱动战略，目前已搭建核酸递送系统研发平台，自主管线ABA001高血压核酸注射液已获临床试验受理，同时布局覆盖高血糖、神经退行性疾病等多条适应症。本次募投项目将补齐公司在核酸序列设计、CMC中试、临床转化等环节短板，搭建覆盖“设计—修饰—递送—中试—临床”一体化核酸研发体系，完善公司三位一体业务生态。我们认为此举是公司长期的战略布局，通过搭建核酸递送系统平台，完善“CRO服务+自主核酸新药”的业务生态，未来有望实现对外承接核酸研发订单+自研管线商业化双重变现的路径。

全球小核酸市场扩容提速，国内完整产业生态成型。据瑞博生物招股书，全球小核酸药物市场规模已从2019年的27亿美元增至2024年的57亿美元，年复合增长率16.2%，预计2029年和2034年将分别达到206亿和549亿美元，增速将进一步到29.4%和21.6%。据普华有策数据统计，全球市场高度集中于Alnylam、Ionis、Sarepta三巨头，分别以siRNA、ASO及神经肌肉疾病递送技术构筑壁垒；追赶者Arrowhead、WaveLifeSciences则以肝外靶向递送和立体化学纯化技术差异化突围。国内已形成多元生态：瑞博生物、舶望制药、圣因生物等Biotech管线进入临床后期并实现技术出海；信达生物、信立泰（002294）、华东医药（000963）通过引进快速布局；恒瑞医药（600276）、石药集团自建平台推进自研；药明康德（603259）、凯莱英（002821）等CDMO具备规模化服务能力。我们认为，随着适应症从罕见病向慢病延伸，竞争重心将会转向大规模临床开发与商业化能力，拥有自主递送专利、规模化生产及医保准入经验的企业将占优，国内外企业将会依托差异化适应症和成本优势实现弯道超车。

投资建议：我们认为小核酸药物赛道正迎来“技术迭代突破、商业化加速放量、国际化合作持续深化”的多重驱动，长期成长逻辑日益清晰。其中，石药集团以自主知识产权平台为依托，通过License-out模式获得跨国药企重金认可，代表了中国核酸药物“技术平台出海”的路径；阳光诺和则通过资本投入自建研发基础设施，卡位核酸药物CRO产业链环节，代表“服务赋能”的成长路径。

两条路径虽各异，但共同印证了一个趋势——小核酸药物已进入国内外药企竞相加码布局的新阶段。建议关注具备持续吸引MNC合作能力、以及商业化兑现确定性较强的企业，如舶望制药、圣因生物、瑞博生物、前沿生物、石药集团（石药创新（300765））、靖因生物等，以及具备规模化服务能力的药明康德、凯莱英等CDMO公司。

风险提示：行业政策风险，技术迭代风险，核心专利纠纷风险，市场系统性风险，创新药研发周期长、投入大，存在研发失败的风险，创新药在商业化初期可能面临销售不及预期的风险。

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