深亏倒逼产能去化提速，猪周期底部蓄力，养殖板块领涨全市场

　　7月1日养殖板块全线爆发，养殖ETF易方达（159020）截至13:37涨5.24%，报0.863，盘中一度冲高至0.874，成交额约1274万元。权重股牧原股份（002714）（002714.SZ）涨5.83%，新希望（000876）（000876.SZ）、新五丰（600975）（600975.SH）涨停，正邦科技（002157）（002157.SZ）涨6.41%，板块内多只标的封板或触及涨停，领涨全市场。核心催化来自行业深度亏损倒逼产能去化进入加速期，市场开始交易猪周期反转预期。

　　一、猪价创近十年新低，深度亏损触发产能出清加速

　　6月猪价跌至9.5元/公斤，处于近十年低位区间，全行业自繁自养生猪头均亏损超过300元，养殖企业处于深度失血状态。历史经验表明，养殖行业经历半年左右的持续亏损后，现金流快速消耗将明显加速产能去化，当前正处于这一阵痛期的关键节点。

　　从产业层面看，低猪价本身即是产能出清的最强催化剂。猪价持续低迷导致养殖户资产负债率攀升，中小养殖户率先退出，大型养殖企业也在压缩产能、优化存栏结构。6月仔猪补栏旺季不旺，北方仔猪价格月内跌至17元/公斤以下，补栏与二次育肥双双降温，产业对短期猪价的信心已降至冰点，这恰恰是周期底部加速出清的信号。

　　二、政策明确去产能方向，供给侧改革进入深水区

　　政策层面信号明确。4月发改委、农业部进一步将能繁母猪存栏调控目标下调至3650万头，较此前目标进一步收紧，释放出清晰的供给侧改革信号。在行业深度亏损与政策引导的双重压力下，能繁母猪存栏已进入实质性下降通道。

　　从数据看，2026年一季度能繁母猪存栏环比下降1.44%，同比下降3.3%，产能去化正在加速。按照生猪养殖周期推算，能繁母猪存栏下降将在10至12个月后传导至生猪出栏量，这意味着2027年上半年生猪供给有望出现实质性收缩，猪价拐点的预期正在提前。

　　此外，中央累计收储冻猪肉约2万吨，四部门支持地方开展商业储备收储，政策托底缓解了短期猪价下行压力，为养殖企业提供了喘息空间，也进一步强化了市场对猪价企稳的预期。

　　三、板块估值处于历史低位，四轮行情复盘指向反转窗口

　　当前养殖板块估值已处于历史极低水平。主要上市猪企平均市净率已下探至2017年以来的较低水平，平均分位数降至10%以内，市场对养殖板块的悲观预期已充分定价。从过往四轮猪周期行情复盘看，板块上涨往往领先于猪价上涨与盈利兑现，能繁母猪加速去化是行情启动的关键先行信号。

　　从资金面看，今日养殖板块全面放量，牧原股份成交额约35亿元，新希望、正邦科技等跟涨标的成交额也显著放大，市场资金正在积极布局猪周期反转预期。养殖板块供给基本源于国内，与宏观周期关联较弱，需求端猪肉消费相对刚性，这为板块提供了需求底部支撑，使得周期反转的逻辑具有较强的确定性。

　　展望后市，向上的催化仍在积累：一是产能去化在政策与现金流双重压力下继续加速；二是能繁母猪存栏下降将逐步向生猪出栏传导，供给收缩预期强化；三是收储政策托底猪价，行业亏损幅度有望收窄，低成本龙头率先盈利的预期正在形成。

　　四、核心标的逐一拆解

　　牧原股份是国内生猪养殖绝对龙头，2025年生猪出栏量约7000万头，全行业成本最低，完全成本约11.6元/公斤，在行业深度亏损周期中仍具备较强的抗风险能力。公司在智能化养殖、饲料配方优化等方面持续降本，随着产能去化推进，低成本优势将使其率先穿越周期并实现盈利。今日上涨5.83%，成交额约35亿元。

　　新希望是猪禽双主业养殖龙头，2025年生猪出栏量约1800万头，饲料业务为养殖板块提供稳定现金流支撑。公司在猪价低迷期持续优化养殖成本，产能布局集中于西南、华东等优势区域。今日涨停，封单充裕。

　　正邦科技是国内生猪养殖重要企业，经历前期产能调整后，养殖成本持续改善，产能利用率逐步回升。公司在江西、广东等核心区域具备产能优势，猪周期反转弹性较大。今日上涨6.41%。

　　新五丰是湖南生猪养殖区域龙头，产能集中于粤港澳大湾区周边，具备较强的区域价差优势。公司在生猪育种、饲料营养等方面具备技术积累，产能去化末端逻辑下区域龙头弹性突出。今日涨停。

　　温氏股份（300498）（300498.SZ）是猪禽双主业龙头，2025年生猪出栏量约3000万头，肉鸡出栏量约11亿羽，双主业结构平滑了单一品类的周期波动。公司养殖成本持续下降，在行业底部区间具备较强的抗压能力。今日同步走强。

　　五、关注思路

　　本轮养殖板块行情的核心逻辑有三重：一是猪价创近十年新低，行业深度亏损超半年，现金流消耗倒逼产能去化进入加速期，能繁母猪存栏已出现实质性下降，猪周期反转预期正在形成；二是政策明确供给侧改革方向，能繁母猪调控目标进一步下调，收储政策托底猪价，政策与市场双轮驱动产能出清；三是板块估值处于历史极低水平，市净率分位数降至10%以内，悲观预期已充分定价，而历史复盘表明板块上涨往往领先于猪价见底，当前是左侧布局窗口。

　　养殖ETF易方达（159020）跟踪中证畜牧养殖产业指数（931946），聚焦生猪、肉鸡、饲料、动保等畜牧养殖产业链核心公司，养殖业含量约57%，是全市场养殖业含量最高的指数产品。当前基金规模约0.98亿元，今日上涨5.24%，产能去化加速叠加收储政策托底，养殖板块在猪价反弹时的弹性最为突出，可顺势关注周期反转机遇。