券商观点|油运行业深度报告：不同冲突情形下，油运的可能走势

　　    2026年3月31日，东莞证券发布了一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，不同冲突情形下，油运的可能走势。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 美以伊战争导致霍尔木兹海峡被事实性封锁，油运格局迎来二次重塑。自2026年2月下旬美以袭击伊朗以来，中东地区的冲突快速扩大，地区战争局势迅速升级，目前已经造成了霍尔木兹海峡的海上运输事实上被切断。在战争爆发前，流经霍尔木兹海峡水上运输通道的石油占到全球海上石油运输近五分之一，该海上石油咽喉被卡住的背景下，全球石油供给受限，引发俄油制裁后新一轮油运格局的重构。 战争的潜在走向。目前来看，美以伊战争存在不同的潜在走向。其一，和谈成功战争迅速结束。美国对伊朗石油的制裁源自于伊核问题，和谈成功后有望解决这一核心问题并取消对伊朗石油的禁运，使海湾地区原油产能恢复的同时增加把伊朗原油出口带回合规市场。其二，战争持续，可能导致霍尔木兹海峡的封锁时间延长。尽管美国和以色列声称摧毁了伊朗大部分的军事威胁能力，但霍尔木兹海峡狭窄的地理条件决定了仅需简单的武装就能威胁到任何试图通过该海峡的船只。即便船只可以通过关闭AIS的方式尝试通过，也不得不面临极高的战争保险费从而导致运价维持高位。其三，战争升级。极端情形下冲突可能进一步升级，一旦伊朗在水道布设水雷，即便战争结束后也需要较长时间清除威胁，导致海峡被长时间封锁，海湾地区石油减产，亚洲地区的石油储备有限，将被迫转向欧洲和美洲等地区的石油供应，导致全球油运的运距进一步拉长、油轮利用率大幅提升。

油运格局重构：无论战争的何种走势，长期来看都将导致灰色市场运力闲置，而影子船队难以回归合规市场，且多为20年以上的老旧船舶，将有大量灰色运力被送往拆解。合规油轮市场供需紧张，近三年新造船主要为替换老旧船舶，且当前船台紧张、新造船价格高企，预计在未来数年内油轮市场将保持运力紧张、运费处于较高位置。

长锦商船抽干流动性，控盘运力推动运价上涨。2025年底以来，长锦商船出售集装箱业务转向油运领域，通过大量收购油船快速扩充规模。VesselsValue判断称长锦商船在VLCC所有权排名上将从此前第12位跃升至全球前三阵营。在大肆集中收购油轮资产的同时，长锦商船也通过期租等方式大量锁定可供交易的运力。在估算情形下，长锦商船控制了大量的合规运力，并抽干了市场上可供交易的VLCC运力，由于美以伊战争背景下中东-亚洲航线油轮被重新部署到更远的跨洋航线上，运力的空缺将使掌控大量运力的船队能够轻易推高运费、复刻集运市场的联盟控价场面。

投资策略：近年来全球油运格局已经受到俄乌冲突影响得到重塑，全球油运实际吨海里需求增长、运距拉长而导致有效运力下行。但2021至2024年油运周期未能走出类似集运的格局，原因是大量老旧船舶构成了影子船队运输被制裁石油，以及油运市场玩家分散不具备同期集运市场的联盟化垄断运作抬价条件。2025年底以来，欧美逐渐收紧对影子船队的制裁力度，同时长锦商船抓住机会快速收购油轮资产，通过收购船队和集中期租掌控大量闲散运力的同时收紧了油轮市场流动性。美以伊朗冲突发生后霍尔木兹海峡被封锁，我们预计在大多数情形下都将推动油运市场维持较长时间的繁荣，极端情形下油运运价在高位的维持时间可能超出市场预期，给予油运行业“超配”的投资评级。建议关注：中远海能（600026）

（600026）、招商轮船（601872）

（601872）、招商南油（601975）

（601975）。

风险提示：宏观经济波动、政策法规变化、战争意外影响、行业竞争加剧、油价波动。

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