区域乳企年报观察：光明、新乳业名列前茅，仅两家营利双增

　　近日，光明乳业（600597）、新乳业（002946）、天润乳业（600419）、燕塘乳业（002732）和骑士乳业五大区域上市乳企年报出炉。营收上，光明乳业以238.95亿元拔得头筹；净利润上，新乳业以7.31亿元成最赚钱区域乳企。对比发现，五家乳企中仅两家营利双增。可以看到，头部区域乳企在液态奶的差距逐渐缩小，部分乳企通过深耕本地低温奶、打造特色产品、精细化运营，在核心地区的优势更明显。

　　新乳业、骑士乳业营利双增

　　五家区域上市乳企中，体量最大的光明乳业，2025年度实现营收约238.95亿元，断档领先其他四家乳企；新乳业实现营收约112.33亿元，只不到光明乳业的一半，但差距在缩小；天润乳业、燕塘乳业和骑士乳业，分别实现营收约27.52亿元、15.86亿元和13.22亿元，三家营收规模比较接近。

　　从营收来看，只有新乳业和骑士乳业实现同比增长，分别为5.33%和1.93%。

　　新乳业主要靠低温鲜奶和低温酸奶实现增长，其中高端鲜奶、“今日鲜奶铺”均实现双位数增长；特色酸奶同比增长超过 30%，其中功能性酸奶品牌“活润”系列不断迭代创新，朝日唯品上市多款畅销新品。

　　骑士乳业则在2024年营收增速骤降后，重新回归正轨。报告期内，骑士乳业募投项目顺利结项投产，公司生鲜乳销售量增加，营业收入、净利润随之增加。由于骑士乳业截至2026年4月2日仅披露了业绩快报，主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计。

　　从净利润来看，新乳业更胜一筹。报告期内，新乳业实现归母净利润约7.31亿元，同比增长35.98%；光明乳业净亏损约1.49亿元，为17年来首次；天润乳业、燕塘乳业和骑士乳业分别净赚4148.28万元、5762.51万元和5059.41万元。

　　新乳业靠着毛利更高的低温产品，成为2025年度最赚钱的区域乳企。从各大乳企的液体乳业务来看，新乳业的毛利率在30%以上，光明乳业为25.82%，天润乳业为18.32%，燕塘乳业为14.31%。光明乳业和天润乳业都有畜牧业，报告期内毛利率分别为-9.71%和-5.50%。

　　骑士乳业在2025年度扭亏为盈，主要原因是受市场因素影响，生物性资产处置价格较上年度上涨，报告期内生物性资产处置损失减少，同时2025年投资损失较上年度大幅减少。

　　光明乳业2025年度由盈转亏，主要是旗下海外子公司新莱特净利润亏损4.07亿元，由于生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，该问题目前已基本得到解决。2026年4月2日，光明乳业发布公告称，新莱特以1.7亿美元的价格向新西兰雅培出售新西兰北岛资产的项目已完成交割，根据协议约定，新莱特已收到交割款项。

　　低温奶成竞争“主赛场”

　　北京商报记者从财报对比中发现，老牌乳企光明乳业和新势力新乳业的液态奶规模相差已经不大，并且已经有全国化的趋势。

　　光明乳业主要生产销售新鲜牛奶、新鲜酸奶、常温白奶、常温酸奶、乳酸菌饮品、冷饮、婴幼儿及中老年奶粉、奶酪、黄油等产品。报告期内，光明乳业的液态奶营收规模132.23亿元，其他乳制品营收达到84.66亿元。靠着过去几年“买买买”式的增长策略，新乳业目前拥有主品牌“新希望”以及多个子品牌。报告期内，新乳业的液体乳营收规模达到104.95亿元，与光明乳业仅相差27.28亿元。

　　从地区来看，光明乳业和新乳业在全国大部分地区都有交集，光明乳业在境外优势更大。

　　财报显示，光明乳业产品及渠道遍布上海、华东、华中、华南、华北、西南、西北等地区，同时在海外建有生产基地。其中光明乳业在上海营收61.08亿元，同比减少9.22%；外地收入100.07亿元，同比增长0.17%；境外实现营收76.50亿元，同比增长2.84%。

　　新乳业产品及渠道遍布西南、华东、华北、西北和其他地区。按其主要子公司营收来看，四川乳业主要业务集中在四川地区，营收为17.03亿元，实现主营业务利润5.10亿元；寰美乳业主要业务集中在宁夏、甘肃、陕西、河南等地区，营收17.18亿元，实现主营业务利润4.42亿元；青岛琴牌主要业务集中在山东地区，营收为11.29亿元，实现主营业务利润2.64亿元；山东唯品主要集中在山东、浙江、广东等地区，营收为9.29亿元，实现主营业务利润2.79亿元。

　　此外，天润乳业的乳制品实现营收约25.47亿元，其中常温乳制品实现营收约14.65亿元，低温乳制品约10.81亿元；燕塘乳业的液体乳类实现营收约5.76亿元，花式奶实现营收约3.05亿元，乳酸菌乳饮料类实现营收约6.8亿元。

　　香颂资本执行董事沈萌认为，“新乳业的成长模式与光明、天润、燕塘等老牌乳企不同，更依赖于整合的资本手段扩张，对企业运营能力的要求更高，当然也就没有那么多抵触新运营模式的阻力。相比而言，区域乳企在核心地区的优势更明显，经营资源的集中度也更高，可以深耕本地并利用长期运营的优势寻求新的增长点”。

　　行业压力尚存

　　区域乳企的经营状况，在一定程度上可以反映出乳制品行业现状。

　　2025年，我国奶业面临消费增长动力不足与供给端产能过剩的双重压力。在供给端，生鲜乳价格整体延续低位下行走势。农业农村部数据显示，2025年，我国牛奶产量增长0.3%，至4091万吨。据农业农村部监测，自2025年1月第1周至12月第4周，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格由3.12元/公斤逐步回落至3.03元/公斤，年内累计下跌约2.9%，奶价持续承压。

　　在消费端，乳制品消费需求不及预期。根据尼尔森数据，2025年全国液态奶全渠道消费市场规模承压，仅新鲜牛奶市场规模小幅增长。目前，我国人均乳制品消费量仍较低，中国奶业协会数据显示，2024年人均乳品消费量40.5公斤，仅仅是亚洲平均水平的1/2，世界平均水平的1/3左右，仍有较大的发展潜力和空间。

　　虽然受消费环境影响，乳制品市场供需依然存在阶段性失衡的问题，但产量基本稳定。国家统计局数据显示，2025年1—12月，我国乳制品制造企业产量达到2950.3万吨，同比下降1.1%。

　　同时，部分进口乳脂类乳制品和婴配粉品类迎来阶段性增长。海关数据显示，2025年我国共计进口各类乳制品265.74万吨，同比增长1.6%，进口额127.8亿美元，同比增长13.8%。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，“从2024年开始，中国乳业陷入相对低迷的状态，全国性乳企通过全产业链布局，扩大了影响力，但也蚕食了整体的利润。区域乳企更多是以服务著称，属于‘小而美’模式，如骑士乳业和天润乳业。不过，新乳业在‘鲜立方战略’的加持下，精准把握行业发展趋势，这是其在内卷下还能取得利润的重要原因”。

　　知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，“当前区域乳企面临消费疲软、产能过剩、龙头挤压的挑战，可通过深耕本地低温奶、打造特色产品、精细化运营构建差异化壁垒，实现突围。新乳业通过DTC模式适配低温奶特性，光明乳业可借其优化本地渠道降本增效。天润乳业、燕塘乳业可依托区域优势做本地化营销。骑士乳业体量较小，宜聚焦小众渠道，不宜盲目扩张”。