全球央行“囤金时代”结束了吗 抛售潮或为假象

近期市场热议的话题是全球央行是否正在抛售黄金，以及这场持续15年的官方“囤金潮”是否已经结束。瑞银策略师Joni Teves在4月2日发布的最新贵金属研报中表示，央行出现结构性转向、大规模抛售黄金的可能性极低。官方机构仍将维持净买入立场，但购买节奏将温和放缓，预计2026年全年购金量约为800至850吨，略低于2025年的约860吨。

报告特别关注了土耳其“几周内卖出约50吨黄金”的新闻。Teves认为，土耳其的官方黄金数据里混入了商业银行头寸和互换等操作痕迹，仅凭头条推断“央行开始抛售”风险很高，应该等待更详细的数据再做判断。在价格层面，瑞银认为短期内金价会继续震荡、盘整；但从中期来看，金价仍指向新高，并将2026年金价年均预测下调至5000美元（此前为5200美元），维持年底目标价5600美元。

市场担心的情景是，如果中东冲突长期化、油价推高通胀、经济增长走弱、本币贬值，部分央行可能被迫卖出黄金以应对压力。然而，报告指出这并不意味着官方部门的趋势反转。过去15年官方部门持续增持黄金的过程中，单月出现“卖出”并不罕见。原因可能是早年买得便宜的央行进行战术止盈、金价大涨触发再平衡或黄金生产国的自然流入转化为对外出货。因此，卖出可以是动作，不一定是立场。

基线判断是净买入仍在，但速度放缓。官方部门更像“实物买家”，常在回撤时提供托底力量，让市场更快在更高的平台稳定下来。相反，官方部门通常不追涨，倾向于在价格更合适、波动更收敛时再介入。这也解释了为什么当波动升高时，市场会感觉“央行不见了”。近期官方部门以及其他偏长期的持有者更倾向于观望，而不是在每一次下跌中立刻补仓。