下半年逆周期调节如何落地 LPR持稳引关注

新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，报价保持平稳，已连续14个月未变。7月20日，全国银行间同业拆借中心数据显示，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平。

LPR是银行信贷定价的基础，个人住房贷款利率在5年期以上LPR基础上加点或减点形成。根据中国人民银行最新数据，6月新发放个人住房贷款利率约为3.1%，与上年同期基本持平。受政策利率持稳、银行业净息差持续承压及输入性通胀等多重因素影响，短期内LPR下调动力不足。但当前楼市信贷低迷，叠加二季度GDP增速回落，市场对降息有一定期待。

当月政策利率持稳、银行业息差压力仍存等因素导致7月LPR保持不变符合预期。LPR由政策利率和报价加点共同决定，其中政策利率主要为7天期逆回购利率。7月LPR报价的定价基础稳定，预示当月LPR会继续按兵不动。当前，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，7月以来，DR001等主要市场利率升至政策利率附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有所上升，显示商业银行近期在货币市场的批发融资成本增加。此外，受年初部分贷款重定价等影响，一季度末商业银行净息差再创历史新低。

东方金诚宏观首席分析师王青认为，从稳息差角度看，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。民生银行首席经济学家温彬进一步分析，6月新发放企业贷款加权平均利率和个人住房贷款利率分别为约3.0%和3.1%，7月份资金和存单利率虽有所回落，但仍高于4-5月水平，资产负债两端对净息差仍处于挤压状态。从宏观形势看，短期内调降利率的紧迫性不强。年初以来LPR报价保持稳定，背后是一季度宏观经济起步有力，叠加近期出口继续高增，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展。尽管二季度国内投资、消费势头转弱，GDP增速有所下行，但当前宏观政策保持较强定力。美伊局势反复带来潜在输入性通胀，以及欧日韩加息落地、美联储加息预期可能引发的人民币汇率波动等，总量政策外部掣肘仍存。