电信和运输产品驱动贸易扩张——中国进出口系列十

　　2026年5月9日，海关总署公布数据显示，中国4月出口(以美元计价)同比增14.1%，前值增2.5%；进口增25.3%，前值增27.8%；贸易顺差848.2亿美元，前值顺差511.3亿美元。

　　核心观点

　　总量：顺差扩大未变

　　贸易特征：截止5月8日，华泰全球出口热力值为+0.18，环比修正后的3月数值回升0.16；进口热力值为+0.32，环比修正后的3月数值回升0.14，结构上来看已公布4月进出口报告的经济体继续表现出稳定回升状态，同时4月数值转向进口强于出口。地缘风险未结束背景下对于全球贸易流产生的压力并未真正解除，关注4月开始从能源成本上升到供应实质短缺形成的压力，降低周期较弱状态下宏观政策宽松的可能。

　　年内基调延续乐观：我们继续维持年内中美关系阶段性改善(去年10月底韩国会晤)预期下市场风险偏好回升的判断。拉长周期来看，2025年美国“大美丽法案”打开美国债务扩张的枷锁，2026年美国中期选举提升经济议题的需求增加。

　　结构：贵金属贸易维持高强度，关注水泥出口扩张

　　行业：截止3月，中国经济对中游有色金属冶炼产品的进口需求仍在增加；对公用事业产品和运输产品的进口需求出现收缩。全球经济对中国电信（601728）和运输产品的进口需求上升，但对中国纺织服装和制鞋产品的进口需求大幅降低。

　　商品：截止3月，市场对贵金属的进出口活跃度依然在延续。截止4月，中国塑料和医药产品的出口增速回落，但对水泥的出口保持上升；中国对肥料和粮食的继续保持较高的进口需求；中国商品的出口需求结构性强劲，其中铜和肉类的净出口增速扩张较快，但是机床和成品油的净出口延续此前的放缓态势。

　　国别：截止4月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN(16.84%)、欧盟(12.56%)、美国(7.72%)、中国香港(6.57%)和韩国(5.85%)。4月中国与中国香港(38.60%)、澳大利亚(25.34%)和南非(24.19%)保持高贸易增速；与美国(-21.11%)、马来西亚(-12.35%)和加拿大(-9.93%)维持低贸易增速。

　　风险

　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松

　　● 华泰期货已经发布的宏观数据跟踪专题报告20260512：《电信和运输产品驱动贸易扩张——中国进出口系列十》。