券商观点|电力行业2026中期策略：电改持续深化，特高压建设有望提速

　　    2026年5月13日，开源证券发布了一篇电力行业的研究报告，报告指出，电改持续深化，特高压建设有望提速。

　　报告具体内容如下：

　　1.行业回顾：光伏领涨电力行业，电力需求平稳增长 2026年初至4月30日，电力（+9.5%）跑赢沪深300（+3.8%），光伏发电（+23.6%）领涨电力行业。2025年，电力需求维持平稳增长，我国全社会用电10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%。预计十五五期间我国将呈现“宽电量、紧电力”的电力供需格局，综合电价有望企稳。 2.电力：电价下探、补贴退坡，电力体制改革步入深水区

（1）火电：煤价电价企稳回升，容量电价重塑煤电商业模式。2026Q1年京津冀点火差维持在较高水平，南方多省点火差环比回升；容量电价基本能够覆盖煤电固定成本，折旧到期后有望贡献稳定盈利，红利属性有望强化。

（2）水电：经营稳健，低利率环境下具备长期配置价值。2025年至2026Q1，主要水电上市公司经营稳健；2024H2起水电净息差持续扩大。低利率环境下，水电资产作为稳定盈利品种具备配置价值。

（3）核电：机制电价护航行业可持续发展，铀价波动影响较小。2026年，多省市场化电价跌破省内核电核准价，广西、辽宁出台核电机制电价政策，保障核电机组合理收益；天然铀价格上涨对运营商影响可控；若铀价由75美元/磅上涨至90美元/磅，核电毛利率下降约1.7pct。

（4）绿电：收入端政策不确定性落地，市场化改革进入深水区，风电政策底已现。136号文推动新能源全面入市，辅以场外价差结算机制，绿电收入端政策不确定性落地。从机制电价竞价结果来看，高价主要集中在东部以及西南省份，三北地区机制电价较低；风电电价整体高于光伏。风电增值税补贴退坡，政策底已现。

3.电网设备：国网宣布4万亿投资，看好特高压建设提速和变压器出海高景气

2025年，特高压项目核准开工受送落端电价谈判影响，整体进度不及预期；2026年东南沿海多省长协电价几乎跌至下限，电价进一步谈判空间有限，特高压项目核准建设有望提速；展望未来，我们看好东南沿海电力需求增长的持续性，能源安全自主可控背景下，三北地区风光基地和西藏水风光基地建设有望持续推进。2026年电能表新准则执行，电表均价较前期低点回升12.2%。变压器出海延续高景气，2026Q1液体介质变压器出口金额121.50亿元，yoy+42.7%。

4.关注火电、风电、国内特高压和设备出海机会

推荐：华能国际（600011）、中国核电（601985）、龙源电力（001289）、平高电气（600312）、华明装备（002270）。受益标的：

（1）火电：华电国际（600027）、华润电力、大唐发电（601991）、建投能源（000600）、国电电力（600795）、内蒙华电、江苏国信（002608）、申能股份（600642）、皖能电力（000543）、浙能电力（600023）等；

（2）水电：长江电力（600900）、华能水电（600025）、国投电力（600886）、川投能源（600674）等；

（3）核电：中国广核（003816）、中广核电力等；

（4）绿电：中国电力、大唐新能源、中广核新能源、江苏新能（603693）、浙江新能（600032）、中闽能源（600163）、三峡能源（600905）等；

（5）电网设备：许继电气（000400）、中国西电（601179）、国电南瑞（600406）、四方股份（601126）、思源电气（002028）、金盘科技、三星医疗、海兴电力（603556）等。

4.风险提示：电源投资不及预期；利用小时数下降风险；电网建设不及预期；电力市场建设不及预期；燃料成本上涨风险；市场化电价波动风险。

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