韩股去杠杆已近尾声？融资余额降至近三个月新低 现金缓冲未改善

韩股去杠杆已近尾声？融资余额降至近三个月新低 现金缓冲未改善。韩股去杠杆到了什么阶段？根据kimpremium.com展示的韩国散户杠杆精细化监控数据，截至7月15日，信用融资余额从6月24日峰值38.6328万亿降至34.370184万亿，减少4.262616万亿，降幅为11.03%。这相当于峰值的89%，回到了4月份的水平。

R2即信用融资余额与投资者存管金之比，目前为31.283%，处于过去十年约21%分位，静态来看不算高。但从变化来看，7月14日至7月15日，存管金从111.2825万亿降至109.866972万亿，减少了1.4155万亿；信用融资从34.7078万亿降至34.370184万亿，仅减少0.3376万亿；R2从31.189%升至31.283%。再看6月底到7月15日，信用融资下降7.92%，存管金下降9.67%，R2反而上升了0.594个百分点。核心问题是债务在减少，但剩余投资者的现金安全垫下降得更快，流动性缓冲没有同步改善，甚至有所变薄。

7月16日个人净买入4.78万亿，当天个人投资者在KOSPI市场净买入4.78万亿，外资和机构分别净卖出1.93万亿和3.05万亿。典型出清尾声通常会出现散户从抄底转为主动卖出、存管金企稳或回升、信用融资加速下降、杠杆ETF持续净赎回、强平见顶后回落。现在看到的是机构和外资在降低风险敞口，而个人却在继续吸收风险。这些买入资金来源可能是已有现金、卖出其他资产，或者新增杠杆，目前还无法确定。大额抄底至少说明市场行为层面还没有形成全面的风险厌恶和投降。

截至7月15日，强平5日均值为620亿韩元，仍在十年99%分位，单日强平385亿韩元，强平占未收款比例3.8%，远低于10%“爆仓日”阈值。韩国金融投资协会统计的强平主要覆盖短期未结算交易，不包括全部信用融资账户和担保贷款的强制平仓，因此这个数字是压力代理指标，不是全部强制卖出总额。7月16日暴跌后的强平数据尚未更新，实际压力可能更高。