固收优等生寻味记：打新桌上觅“甜点”

　　“这几天上新一款光大理财发行的‘阳光橙鑫盈打新策略封闭式产品’，业绩比较基准为2.2%-3.2%，目前处于募集期。该产品会参与A股及港股优质新股申购。”光大银行（601818）北京市西城区一家支行的理财经理小赵近日向中国证券报记者介绍。

　　近期多家理财公司发售打新策略理财产品，这是理财公司加速布局权益市场在产品端的直接反应。今年以来，理财公司在参与A股网下配售的同时，也将目光投向港股IPO市场。“在低利率叠加资产荒的市场环境下，加码权益市场不仅是理财公司响应长钱入市政策导向的重要举措，更是挖掘优质资产、增厚产品收益的重要路径。”一家股份行理财公司资产管理相关负责人说。

　　瞄准“硬科技”企业

　　“阳光橙鑫盈打新策略产品底层资产通过对冲策略配置股票底仓，并利用股指期货等衍生工具实现市场风险对冲，积极参与新股申购，剩余资金主要配置国债、高等级信用债等高评级固收类资产及优先股等具有类固收属性的权益类资产。”小赵说。

　　今年以来，建信理财、中银理财、北银理财等均发行了打新策略产品。不少理财公司瞄准港股IPO市场，以基石投资者、锚定投资者身份深度参与“硬科技”项目。

　　记者从招银理财获悉，近期该公司港股打新策略积极实践，参与项目覆盖绿色制造、智能制造、空间智能、半导体、光电算力等前沿赛道。招银理财港股打新策略已应用到一只招银理财全球鑫选日开产品中，该产品风险等级为R3级（中风险）。从最新披露的5月12日产品净值来看，该产品近1个月年化收益率9.17%，成立以来年化收益率3.57%。

　　招银理财表示，为持续捕捉港股市场机遇，公司计划于5月及6月推出“港股打新+中性策略”产品，进一步挖掘港股打新策略价值。

　　此外，工银理财披露，截至4月27日，今年以来公司已累计参与16笔港股IPO投资，胜率达到100%，投资加权收益率超过100%。其中，以基石投资者身份深度参与6笔重点项目，代表企业包括兆易创新（603986）、大族数控（301200）、广合科技（001389）、思格新能等。

　　中邮理财也抓住港股IPO项目充沛的市场机遇，基石重仓澜起科技、豪威集团（603501）；布局化工新材料企业国恩科技；精准捕捉AI风口，布局MINIMAX，聚焦国产算力赛道，布局壁仞科技。

　　除港股市场外，多家理财公司还积极参与A股的IPO网下配售。例如，宁银理财5月8日发布消息称，截至4月底，公司累计直投参与沪深交易所64次新股申购，其中60次成功入围，入围率达94%。

　　固收打底 新股增强

　　记者调研发现，多只理财公司打新策略产品采用“固收+”模式，以固收类资产为底仓，通过新股申购增厚收益。

　　“新股上市往往能带来额外收益，可在产品底仓收益之外增添一笔收益。”上述股份行理财公司资产管理相关负责人说。

　　国信证券经济研究所金融团队认为，长期来看，理财行业正从纯固收向“固收+”及多资产策略缓慢而坚定地转型，混合类产品是当前转型的主战场。这就要求理财公司需制定与自身资源禀赋、客群定位及投研能力相匹配的渐进式、差异化发展战略。

　　业内人士认为，在低利率叠加资产荒的市场环境下，参与打新成为理财公司积极寻找优质资产的路径之一。

　　“理财公司参与打新热情升温的驱动力来自收益端的压力。”上海金融与发展实验室主任曾刚表示，传统固收类资产收益空间持续收窄，倒逼机构向能带来更高收益率的策略寻求突破，而参与打新恰好提供了一条风险相对可控、超额收益较为确定的路径。此外，港股市场上市机制持续优化、新股赚钱效应显著，头部机构的实际收益数据进一步增强了行业其他机构参与打新的信心。

　　据了解，多数打新策略产品业绩较为亮眼。小赵向记者透露，近日阳光橙鑫盈打新策略优选目标盈3期产品因达目标止盈条件提前终止，累计净值年化增长率3.25%。

　　此外，政策的导向与推动也为理财公司参与打新搭建了清晰的制度框架。2025年1月，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确，允许银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财与公募基金同等政策待遇。

　　同年3月28日，中国证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，将银行理财产品纳入IPO优先配售对象范围。沪深交易所同步新增理财公司作为IPO网下投资者主体资格，并将银行理财产品、保险资管产品纳入A类配售对象范畴。

　　需完善投研与风控

　　理财公司踊跃参与打新的同时，也面临投资门槛、投研能力、风控水平等多方面约束与挑战。

　　苏商银行特约研究员薛洪言表示，从实践来看，理财公司参与港股打新已形成头部机构主导、聚焦硬科技赛道、产品形态向普惠化延伸的格局。

　　业内人士也提醒，打新策略有一定操作门槛，比如资质与底仓的硬性约束。曾刚表示：“A股网下打新对权益底仓市值有明确要求，而多数理财公司投资长期以固收类资产为主，权益底仓规模普遍偏薄。港股基石投资则涉及大额资金锁定与跨境投资资质审核，对机构的境外展业能力要求较高。”

　　此外，理财公司投研定价能力存在一定短板。“新股估值尤其是面向未盈利科技企业的定价，与传统债券分析框架差异显著，因此需要引进专业人才并重建跨市场研究体系。”曾刚补充道。

　　“权益类资产投研人才稀缺是短期内难以解决的问题，我们长期培养的核心团队主要聚焦固收领域，新股定价分析师、行业研究员、估值建模人员匮乏。”一家城商行理财公司投资研究部门相关负责人坦言，“此外，我们现有风控框架难以完全适配权益类投资，对于股价波动、新股破发等风险的量化模型、预警阈值、对冲工具等需要进一步完善和调整。”

　　在曾刚看来，跨市场打新涉及市场波动、流动性管理与合规三重风险，现有以债券风控为核心构建的管理框架难以完整覆盖。