起底私募量化“黑色一周”，为何这一次跌得重？ 风格切换叠加交易拥挤

量化策略在近期的市场调整中遭受了显著回撤。上周A股出现年内少见的快速调整，私募产品的净值随之大面积回撤。私募排排网数据显示，上周私募各类策略平均回撤约5.33%，股票策略平均回撤6.91%，其中量化多头的回撤明显高于主观多头。

不少量化产品不仅承受了基准下跌的压力，超额收益也明显回吐。股票量化多头平均回撤超过10%，多类指增策略跌幅超过12%，部分产品回撤更深。具体来看，股票量化多头策略平均回撤10.06%，明显高于主观多头策略的6.39%。中证500指增平均回撤12.37%，中证1000指增平均回撤13.10%，中证2000指增平均回撤12.51%，中证A500指增和量化选股策略分别回撤9.95%和8.86%。量化多头几类主流策略几乎均出现了两位数或接近两位数的跌幅。

压力并未仅限于传统指数增强产品。股票多空策略上周平均回撤4.59%，股票市场中性策略回撤2.94%；多资产策略、组合基金分别回撤3.72%和4.66%，其他期货及衍生品策略回撤6.15%。红利指增成为少数取得正收益的股票量化策略，单周平均上涨0.49%；量化CTA回撤0.41%，表现相对抗跌。整体来看，除了少数低相关或防御型策略，大部分私募策略都未能避开这轮下跌。

从个别产品看，回撤幅度更大。多家百亿级管理人旗下500指增、1000指增、2000指增及量化选股产品，单周跌幅集中在10%至18%之间，部分量化选股和择时产品回撤超过20%，极端产品的跌幅接近30%。由于不同产品在行业暴露、波动目标、仓位约束和衍生品使用上存在差异，同一管理人旗下产品的回撤并不完全一致。

持续近一个月的调整已经将不少产品此前积累的收益抹去。截至7月17日，有今年以来业绩展示的523只量化选股产品，年内平均收益为-2.71%，取得正收益的产品占比31.93%；7月以来有业绩展示的525只产品平均下跌14.37%，只有41只产品取得正收益，占比仅7.81%。