中国创新药资产再获外资“高额购” 出海合作模式多元化

　　3月24日，《证券日报》记者从江远投资获悉，其在2025年年初参与投资的创新药公司OuroMedicines已与外资药企吉利德科学签订并购协议，总交易金额可达21.75亿美元(折合人民币约158亿元)。

　　资料显示，OuroMedicines的核心创新药资产来自康诺亚生物医药科技有限公司(以下简称“康诺亚”)。3月24日，康诺亚发布公告称，此次收购完成后，康诺亚预计可获得最高约3.2亿美元收益。

　　记者注意到，这一高额交易是近期中国创新药资产再度获外资青睐的又一典型案例，充分彰显了中国创新药资产的全球竞争力与吸引力。3月24日至25日在上海举办的第二届生物制药中国论坛期间，摩根大通中国区医疗健康投资银行主管邬峥在接受《证券日报》记者专访时表示，中国创新药资产通过与外资药企合作“出海”的趋势仍将延续，且模式正加速多元化。“今年以来，中国创新药资产‘出海’呈现‘量价齐升’的态势。据估算，2026年以来，平均每笔‘出海’交易的订单金额同比上涨超50%。大额交易频现，合作模式也从单一授权向多元形态演变。”邬峥表示。

　　自2025年以来，中国创新药“出海”规模持续爆发、“量价齐升”。行业数据库医药魔方NextPharma数据库显示，2025年中国创新药授权“出海”的交易总金额达1356.55亿美元，成为全球第一；2026年初至2月25日，行业内已发生44起对外授权交易，总金额达532.76亿美元，已超过了2025年全年总额的三分之一。

　　实际上，越来越多的跨国药企、海外资本正主动来中国寻找项目。在最近召开的第十一届易贸生物产业展览会上，记者看到，拜耳、辉瑞等全球头部跨国药企悉数参会。Pivotal碧沃投资本管理合伙人柳丹透露，过去一段时间，头部跨国药企基本上每个月都至少会有一位全球副总裁级别的管理层来中国调研或谈判。

　　在交易“量价齐升”的背景下，中国创新药资产“出海”的模式也随之加速迭代。

　　以OuroMedicines的“出海”为例，其核心资产是来自康诺亚的BCMA/CD3双特异性TCE抗体。康诺亚公告显示，2024年11月份，康诺亚将该资产在全球(不包括中国内地、香港、澳门及台湾地区)的潜在商业化权益独家授予OuroMedicines，获得了OuroMedicines约15%的股权等权益。2025年初，包括江远投资等资方在内共同出资，完成了OuroMedicines的A轮融资。

　　在行业内，这种“中国创新药资产+投资机构”成立新公司运营特定创新药管线并进行国际化授权的模式，也被称为NewCo模式。行业普遍认为，这种“股权+许可”的混合交易模式有助于企业实现核心管线国际化“出海”、分散研发风险并补充利润。

　　随着中国创新药资产对外交易规模扩大，相关的合作模式也呈现出分化趋势。“对于规模较大的创新药企而言，它们更希望采取‘共同开发+共同商业化’的模式，这表明这些企业更期望保留创新药资产的未来潜在价值。”邬峥表示。

　　对于中小型创新药企，邬峥表示，相较于单个资产的“出海”授权，后续更值得关注这些企业的研发平台“打包出海”的情况。创新药企通过一两个产品来验证自身的研发能力，然后利用整个技术平台与跨国药企合作，后者可采用研发合作或股权投资等形式，提前锁定有潜力的早期研发项目。

　　柳丹也表示，后续可关注“跨国药企+本土研发平台”的“出海合作”模式。该模式的优势在于，能够依托成熟的本土研发平台，通过快速迭代创新，适配海外市场需求。同时，双方还可以围绕本土研发平台，针对某一机理或某个治疗领域构建起可满足不同需求的全产品研发体系。展望未来，中国必将涌现出一批具备国际化竞争力的头部药企。