券商观点|有色金属-海外季报：英美资源2026Q1铜产量同比增加1%至17万吨，2026年铜产量指引维持70-76万吨

　　    2026年5月20日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，英美资源2026Q1铜产量同比增加1%至17万吨，2026年铜产量指引维持70-76万吨。

　　报告具体内容如下：

　　生产经营情况 1、铜 2026Q1，铜产量17.0万吨，同比增加1%，环比持平。这主要得益于LosBronces和Collahuasi因处理量增加而提升产量，但部分被Quellaveco预期品位下降所抵消。

2、铁矿石

2026Q1，铁矿石产量为1520万吨，同比减少2%，环比增加1%。其中Kumba和Minas-Rio的产量略有下降，导致总产量减少2%。

3、锰矿石

2026Q1，锰矿石产量为75.9万吨，同比增加118%，环比减少17%。这反映了2024年3月澳大利亚热带气旋导致生产暂时中断后，产量水平的回升。

4、钻石

2026Q1，公司毛坯钻石产量710万克拉，同比增加17%，环比增加87%。主要得益于GahchoKué矿区的计划性矿石投放以及Venetia地下矿区的产量增加。

5、焦煤

2026Q1，公司焦煤产量150万吨，同比减少31%，环比减少29%。主要原因是2025年3月事故后Moranbah北矿产量减少，以及Dawson矿区遭受的严重天气影响。

6、镍

2026Q1，公司镍产量0.91万吨，同比减少7%，环比减少12%。这反映了BarroAlto和Codemin矿区的维护活动。

2026年生产指引

1.铜

2026年的产量指导目标维持不变，为70万至76万吨（智利39万至42万吨；秘鲁31万至34万吨）。智利铜产量仍主要集中在2026年下半年，且受水资源供应情况影响。秘鲁铜产量仍主要集中在2026年下半年，这主要源于预期中的品位分布情况。

2026年单位成本指导值维持不变，约为172美分/磅（智利约230美分/磅；秘鲁约100美分/磅）。

2.铁矿石

2026年产量指引维持不变，为5500万至5900万吨（Kumba3100万至3300万吨；Minas-Rio2400万至2600万吨）。Kumba的产量将集中于2026年上半年，以配合计划于下半年投产的UHDMS项目；由于计划减少成品库存，预计销售不会受到影响。Kumba的指导目标取决于第三方铁路和港口的可用性及运营表现。

2026年单位成本指引维持不变，约为41美元/吨（Kumba约45美元/吨；Minas-Rio约36美元/吨）。

3.钻石

2026年产量指引维持不变，为2100万至2600万克拉（100%权益基础）。DeBeers将继续密切关注毛坯钻石交易状况，以确保产量与当前需求保持一致。

2026年单位成本指引维持不变，约为80美元/克拉。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费力度不及预期；

4）海外能源问题再度严峻。

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