A股CPO板块下挫，3200亿东山精密大跌8%，券商：短期波动不改大势，高景气周期确定

　　7月29日上午，A股光模块板块持续下挫，截至11点05分，锐捷网络（301165）、科翔股份（300903）跌超12%，剑桥科技（603083）逼近跌停，长光华芯跌超8%，东山精密（002384）跌超8%，最新市值3194亿元，仕佳光子、联讯仪器、太辰光（300570）等跟跌。中际旭创（300308）、新易盛（300502）小幅反弹约1%，天孚通信（300394）跌超4%。

　　此前持续走强的光模块板块出现阶段性估值回调，市场短期情绪小幅波动，部分投资者对行业景气持续性产生阶段性分歧。

　　记者梳理广发证券、国盛证券（002670）、银河证券、天风证券（601162）等主流券商一线调研与最新研报发现，机构普遍认为，本轮行情波动仅为交易层面的正常筹码优化，并非产业基本面出现拐点。国盛证券通信联席首席分析师黄瀚明确表示，短期市场波动不改赛道核心价值，行业长期成长逻辑清晰、订单能见度高、技术迭代节奏紧凑，调整反而为中长期布局龙头提供了良好窗口期。

　　机构一致研判认为，当前盘面走势与真实产业景气度形成明显背离。二级市场受阶段性交易情绪影响有所调整，但产业端订单落地、产能释放、业绩兑现、产品迭代等均呈现稳步向上态势。本轮估值调整充分消化了前期板块偏高的交易溢价，行业整体估值快速回归合理区间，并未改变 AI 光互联赛道的长期上行趋势。

　　板块波动源于交易结构优化，产业基本面持续扎实兑现

　　综合多家券商观点，本轮板块阶段性波动，核心是赛道前期持续上涨后，市场筹码结构趋于集中，叠加半年报业绩落地后的正常资金调仓、海外市场情绪联动等短期因素，属于典型的结构性调整行情，与产业基本面完全脱节。整体来看，行业需求、企业经营、技术落地等核心基本面要素均维持稳健向好态势。

　　从资金行为来看，二季度公募资金对光模块龙头持仓较为集中，交易抱团度处于阶段性高位，板块对市场波动的敏感度有所提升。随着半年报披露窗口期结束，部分资金选择阶段性锁定收益，叠加外围市场情绪扰动，共同引发了板块短期震荡。此类波动为二级市场交易层面的常态变化，不会改变产业稳健运行的核心节奏。

　　广发证券通信首席分析师韩东直言，当前光模块板块股价走势与产业基本面呈现明显背离。无论是上市公司公开的经营交流信息，还是团队近期北美一线调研反馈，均印证2026至2027年光模块行业将维持高景气度，产业向上趋势明确，盘面波动仅为短期情绪扰动。

　　相较于盘面的短期波动，产业端高景气兑现态势十分清晰，头部企业盈利与订单数据持续超市场预期。新易盛 2026 年半年报预告显示，上半年归母净利润达70亿元至80亿元，同比增幅为77.56%—102.93%，二季度单季净利润环比提升 51.80%—87.77%，业绩加速增长，充分印证行业盈利向上的强劲动能。天孚通信上半年净利润同比增长25%—45%，光器件细分赛道景气度持续保持高位。

　　行业标杆中际旭创基本面韧性突出，一季度营收、净利润同比分别增长 192.12%、262.28%，开局增长动能充沛。针对市场零星流传的业绩利空传言，公司明确辟谣，表示基本面稳健。订单端亮点尤为突出，公司在手订单可全覆盖 2026 年全年产能，部分优质长单已锁定至 2027 年。

　　产业链景气度实现全域扩散，中游企业交付节奏顺畅有序。华工科技（000988）自研硅光 1.6T 光模块已斩获海内外 40 万只产品的订单，3.2T NPO 新产品顺利实现批量交付，新品商业化落地节奏领跑行业。

　　针对市场零星的行业降价、内卷传闻，韩东通过产业链实地调研予以明确辟谣。他表示，经过与多家头部光模块企业交叉求证，市场流传的行业大幅降价、恶性内卷传闻并不属实。当前行业不存在无序降价现象，老产品价格降幅持续收窄，高端新品凭借硬核技术壁垒实现超额溢价，行业量价平稳的良性格局持续巩固。

　　供需格局持续偏紧，2026—2028年行业高景气周期确定性十足

　　主流券商普遍认为，光模块行业已跳出传统周期波动逻辑，迈入AI算力资本开支驱动的长周期景气上行通道。黄瀚分析，行业短期业绩兑现确定性极强，未来数年订单与业绩增长逻辑清晰、可落地性高，中长期产业成长趋势没有发生任何改变，三重核心逻辑筑牢行业高景气根基，无任何反转信号。

　　全球算力基础设施建设持续高增，为行业需求提供超长周期支撑。谷歌将2026年资本开支上调至1950亿—2050亿美元，同比实现翻倍增长，北美四大主流云厂商 2026 年合计资本开支指引达7250亿美元，同比增幅维持在50%—100%的高位。同时谷歌、Meta 提前上调2027年资本开支预期，明确全球算力高强度建设周期至少延续至2028年，为光模块产品持续放量筑牢坚实需求底座。

　　北美头部云厂商对2026年、2027年的800G、1.6T光模块需求旺盛，2.4T轻相干光模块、NPO近封装光学等新产品将于2027年集中放量，目前2028年行业需求轮廓也逐步清晰，行业产品迭代与需求扩容节奏持续加速，景气周期持续拉长。

　　产品迭代层层接力，行业增长动能续航，无明显断层。800G光模块规模化持续放量，稳固行业基本盘；1.6T光模块完成产能爬坡与客户验证，2026—2027年正式接过增长主力大旗；2.4T轻相干光模块、NPO技术将于2027年集中商业化落地，整体产品迭代节奏持续领跑市场预期。

　　行业长期维持 “需求旺盛、供给偏紧” 的良性供需错配格局。光芯片等核心物料扩产周期长、技术壁垒高，产能释放节奏难以匹配算力爆发式增长需求。韩东预判，当前上游核心物料存在明显扩产瓶颈，行业供不应求的紧缺格局将至少延续至 2028 年。上半年阶段性物料短缺为结构性、暂时性问题，随着上游产能稳步释放、海外工厂产能持续爬坡，下半年供给压力将持续缓解，进一步释放头部企业交付能力与业绩弹性。

　　良性供需格局彻底改写行业传统降价周期，龙头企业定价权持续稳固。老产品价格降幅持续收窄，高端新品依托技术稀缺性实现溢价盈利，行业量价齐稳态势明确。从长期空间来看，黄瀚指出，当前光通信投入占全球算力整体资本开支的比例不足10%，处于低位，长期提升空间十分广阔。未来伴随AI多卡互联、超节点算力集群规模化落地，叠加通信行业持续的 “光进铜退” 升级，光互联在算力基础设施中的渗透率将持续攀升，行业成长天花板持续抬升。

　　估值层面，本轮调整充分消化板块估值泡沫，行业估值回归合理区间。龙头企业对应 2027年动态PE仅10倍左右，部分机构测算其合理估值区间为10—15倍，远期PEG显著小于1，对比AI算力其他细分赛道，安全边际与估值优势十分突出。黄瀚强调，经历短期波动后，基于光通信在算力基建中渗透率持续提升的长期逻辑，以及头部企业扎实的基本面，该赛道后续成长前景依旧值得坚定看好。