交通基础设施：外部支持仍稳固，信用质量维持稳定

　　展 望

　　我们预计，2026年下半年，我国客运量将维持稳定，货运量也将维持低个位数的增速。固定资产投资方面，传统基建升级与新基建布局并行，投资重心从大规模新建转向 存量提质 与 关键通道补强 。投资项目的资金来源保持充裕，包括超长期特别国债、中央预算内投资、政策性金融工具等。我们预计，行业内企业的业务状况和财务风险将整体维持稳定，得益于地方政府对交通基础设施企业持续较高的外部支持，行业内企业整体信用质量将维持稳定。

　　高速公路行业：我们认为，随着高速路网建设的逐渐完善，我国高速公路里程仍将保持增长，但增速将有所放缓。虽然高铁的大量投运对公路运输带来一定冲击，但从客货运输量来看，公路仍在中国的综合交通运输体系中占据主导地位。在高速路网不断完善不断发展的影响下，高速公路车流量将保持增长，通行费收入的增长则将根据各地区产业景气度、同行车辆结构的不同有所分化。我们认为，行业政策的修订将鼓励延长高速公路收费权回报周期，这对高速公路行业形成利好，但最新版《收费公路管理条例》落地时间存在不确定性。我们预计，2026年下半年公路投资将延续上半年负增长的态势，行业资本开支和债务增速可控，叠加稳定的通行费现金流和地方政府外部支持，行业企业信用质量将维持稳定。

　　机场行业：我们预计，2026年下半年，油价下滑对需求形成支撑，全国旅客可吞吐量将延续上半年的温和增长，国际货运有望继续支撑全国货运保持高个位数增速。投资方面，全年固定资产投资有望上升至2千亿左右，智慧化升级与绿色化转型成为两大抓手，行业内企业债务规模将继续扩张。机场航空业务受益于吞吐量的增长，但非航业务（如商业零售）受消费需求影响在机场间呈现分化，提高运营效率、成本控制能力是机场提升盈利水平的重要因素。

　　港口行业：我们认为，2026年下半年全球贸易政策波动及地缘政治仍将是港口运营商面临的重大挑战。2026年上半年，我国港口货物和集装箱吞吐量分别同比增长2.2%和6.3%，我们预计2026年下半年吞吐量仍将保持低增速。2026年1-5月水运固定资产投资865亿元，我们预计全年水运固定资产投资将与2025年持平，规模约2,000亿元，主要用于产能扩充、智慧化升级、绿色化改造等，资金来源充裕，港口企业的债务规模和杠杆率水平难以显著下降。