券商观点|有色-能源金属行业周报：锂价企稳后锂矿股票有望率先反弹，继续关注AI浪潮下带动的金属材料投资机会

　　    2026年5月31日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，锂价企稳后锂矿股票有望率先反弹，继续关注AI浪潮下带动的金属材料投资机会。

　　报告具体内容如下：

　　报告摘要： 硫磺危机叠加印尼镍矿多项政策影响，镍价持续处于多空拉锯战中 截止到5月29日，LME镍现货结算价报收18875美元/吨，较5月22日上涨1.75%，LME镍总库存为276864吨，较5月22日减少1.00%；截止到5月29日，沪镍报收144096元/吨，较5月22日价格上涨0.01%，沪镍总库存为84621吨，较5月22日增加4.66%。截止到5月29日，硫酸镍报收35500元/吨，较5月22日价格下跌0.84%。本周镍价整体横盘整理，略有回落。周初，受美联储加息预期升温以及霍尔木兹海峡地缘政治紧张局势持续的影响，上海期货交易所（SHFE）镍主力合约一度跌破14.1万元/吨。然而，从周中开始，强劲的供应支撑帮助镍价企稳于14.2万元/吨上方，之后价格继续横盘整理。受硫磺危机叠加印尼镍矿多项政策影响，镍价目前托底支撑明显。但受制于不锈钢自身疲软的供需平衡，以及MHP和高冰镍的下游镍盐冶炼厂对高价接受度较低，构成制约价格上涨的核心阻力，预计镍价持续处于多空拉锯战中。

钴市供需双弱，电钴价格继续维持横盘

截至5月29日，电解钴报收42.5万元/吨，较5月22日价格下跌0.47%；氧化钴报收33.2万元/吨，较5月22日价格下跌0.90%；硫酸钴报收9.13万元/吨，较5月22日价格下跌0.27%；四氧化三钴报收35.75万元/吨，较5月15日价格下跌0.56%。2026年2月至今，国内电钴现货报价始终维持在42万元/吨左右的极窄区间内震荡，目前电钴表现出的稳定实际上是“低产量+高库存+弱需求”三方制衡的结果。相较于电钴，硫酸钴价格从2月均价9.5万元/吨以上，跌至目前的9.1万元/吨，市场实际成交价格已跌破9万元/吨；氯化钴也从11.5万元/吨回落至11.1万元/吨，实际成交价低至11万元/吨。钴盐价格弱势下滑，困境主要集中在需求端，2026年以来新能源汽车和3C消费电子端需求疲软，并且磷酸铁锂对三元电池的份额挤占效应仍在持续。

终端采购以谨慎观望为主，锑市场延续弱势运行

截止5月29日，国内锑精矿平均价格为12.80万元/吨，较5月22日价格下跌3.76%；国内锑锭平均价格为14.7万元/吨，较5月22日价格下跌3.29%。2026年5月国内锑锭市场整体承压下行，全月行情呈现强供应预期、弱需求现实的特征，多空博弈贯穿整月，价格重心持续下移，市场交投氛围偏淡。展望后市，短期锑锭市场仍将承压偏弱震荡，供应端进口增量与国内减产形成对冲，难有明显收缩；需求端淡季效应延续，阻燃剂与光伏玻璃行业回暖信号缺失，市场观望情绪难消。后续需重点关注下游补库节奏、锑矿进口量变化及国内炼厂开工调整情况，在需求未实质复苏前，锑价或延续窄幅偏弱运行态势，趋势性反转仍需等待基本面边际改善信号。

锂价企稳后，锂矿股票有望率先迎来反弹行情

截止到5月29日，国内碳酸锂期货收盘价为17.97万元/吨，较5月22日上涨2.15%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为15.6万元/吨，较5月22日下跌2.50%。本周锂精矿价格有所回落，进口锂辉石原矿市场均价2032元/吨度；非洲SC5%市场均价为2090美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在2560美元/吨。据SMM于2026年5月21日正式上线的新口径库存数据，总库存13.73万吨，周环比减少约1600吨。该口径将贸易商样本覆盖率提升至70%-80%，并增加了更多电芯厂库存统计。细分来看，冶炼厂库存18374吨，周环比-717吨，下游（材料/电芯厂）库存42729吨，周环比+5582吨，其他（贸易商/港口）库存76157吨，周环比-5980吨。综合来看，本轮碳酸锂价格难以回到五六十万的高位，但供给端增量集中于国内企业，海外企业扩产意愿偏弱，叠加需求端动力电池、储能及出口需求高速增长的支撑下，碳酸锂价格在15万元/吨左右中枢维持的时间将显著长于市场前期预期，可按照15万元/吨价格进行长期估值测算。

市场活跃度一般，稀土价格小幅下跌

截止到5月29日，氧化镨均价775.0元/千克，较5月22日价格上涨0.06%；氧化钕均价770.0元/千克，较5月22日价格下跌0.06%；氧化镨钕均价686.5元/千克，较5月22日价格下跌1.58%；氧化镝均价1240元/公斤，较5月22日价格下跌1.59%；氧化铽均价6035元/公斤，较5月22日价格下跌0.33%。本周市场活跃度不高，周内镨钕价格持续震荡，下游有询单，现货平台价格大跌大涨再跌，场内询单采购较谨慎，贸易商参与不多，厂家低价出货少量，成交刚需为主，商家观望居多。金属镨钕价格同步氧化物调整，周内磁材有补货，采购后行情走弱，市场情绪偏淡，金属厂低价报出不多，磁材厂询货减少，价格下滑。镝铽价格偏弱调整，下游询单不足，询单采购减少，成交价格偏低，厂家报价坚挺，低价出货不多，贸易商参与有限，价格支撑一般。预计近期稀土价格震荡调整。

海外锡供给不确定性仍存，锡价高位支撑力强

截止到5月29日，LME锡现货结算价55010美元/吨，环比5月22日上涨4.19%，LME锡库存8830吨，环比5月22日增加6.58%；截止到5月29日，沪锡加权平均价42.49万元/吨，较5月22日上涨0.65%，沪锡库存8294吨，环比5月22日减少4.59%。供应方面，刚果（金）疫情对矿山生产及运输潜在风险较大；南基伍省禁止手工采矿三个月；缅甸炸药以及雨季天气仍扰乱复产节奏；印尼税改政策扰动，均支撑锡价易涨难跌。需求方面，虽然下游畏高情绪浓厚，贸易商出货不畅，但在价格回调阶段，下游成交订单较为集中。整体来看，供需维持紧平衡格局。

钨市逐渐止跌企稳，供应宽松压力放缓

截至5月29日，白钨精矿（65%）报价41.6万元/吨，较5月22日价格持平；黑钨精矿（65%）报价41.6万元/吨，较5月22日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价66万元/吨，较5月22日价格上涨1.54%。市场恐慌抛售情绪逐步消退，持货商挺价意愿有所抬头，盘面下行空间大幅收窄。供应方面，贸易商低价抛货行为减少，持货心态趋于平稳，再生钨货源冲击力度边际减弱。矿山及冶炼端生产节奏稳定，市面流通货源逐步趋于合理，供给端压力缓解为行情企稳提供基础支撑。需求方面，下游终端采购情绪有所修复，经过前期持续去库后，终端库存处于低位，刚需补库需求释放。硬质合金、特钢等主流领域询盘活跃度提升，虽暂无大规模集中备货，但零散成交明显增多。需求端边际改善，成为市场止跌企稳的核心驱动力。

投资建议

受硫磺危机叠加印尼镍矿多项政策影响，镍价目前托底支撑明显。但受制于不锈钢自身疲软的供需平衡，以及MHP和高冰镍的下游镍盐冶炼厂对高价接受度较低，构成制约价格上涨的核心阻力，预计镍价持续处于多空拉锯战中。关注后续印尼政策进一步落地执行后对供应端收缩冲击带来的镍价格上涨，受益标的：【格林美（002340）】、华越公司年产6万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业（603799）】。

电钴价格下方支撑来自刚果（金）出口配额收紧、冶炼厂低开工率及低社会库存，深跌概率较小；上方阻力来自合金磁材需求偏弱、三元材料对电钴拉动不足、下游仅维持刚需补库且无大量新增订单承接，暂缺大涨驱动，预计短期内电解钴价格继续维持窄幅波动。我们预计未来2年伴随着社会库存的逐步耗尽，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将处于结构性偏紧状态，钴价未来仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。受益标的有【洛阳钼业（603993）】、【华友钴业】、【力勤资源】、【格林美】、【腾远钴业（301219）】及【寒锐钴业（300618）】。

2026年5月国内锑锭市场整体承压下行，全月行情呈现强供应预期、弱需求现实的特征，多空博弈贯穿整月，价格重心持续下移，市场交投氛围偏淡。供应方面，锑矿进口量显著增加，且锑品出口持续低迷，整体供应宽松格局拖累锑价下行。需求方面，溴素市场与光伏玻璃市场需求均表现欠佳。后续需重点关注下游补库节奏、锑矿进口量变化及国内炼厂开工调整情况，在需求未实质复苏前，锑价或延续窄幅偏弱运行态势，趋势性反转仍需等待基本面边际改善信号。在中长期无替代技术突破、无大型新矿投产的情况下，未来对锑价或有支撑。受益标的：【湖南黄金（002155）】、【华锡有色（600301）】、【华钰矿业（601020）】。

综合来看，本轮碳酸锂价格难以回到五六十万的高位，但供给端增量集中于国内企业，海外企业扩产意愿偏弱，叠加需求端动力电池、储能及出口需求高速增长的支撑下，碳酸锂价格在15万元/吨左右中枢维持的时间将显著长于市场前期预期，可按照15万元/吨价格进行长期估值测算。回调后的锂矿板块已极具性价比，锂价企稳后权益市场将领先商品市场反弹，我们强调本轮周期呈现的是碳酸锂价格中高位的长久期，而非上轮周期的商品价格高度。我们推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的有【国城矿业（000688）】、【大中矿业（001203）】、【天华新能（300390）】、【盛新锂能（002240）】、【融捷股份（002192）】、【中矿资源（002738）】、【盐湖股份（000792）】、【藏格矿业（000408）】、【永兴材料（002756）】、【江特电机（002176）】。

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