高盛上调铜目标价 美国抢购加剧全球供应紧张

高盛大幅上调LME铜价预测，预计2026年底目标价将达到13735美元/吨，2027年均价升至13800美元。主要驱动因素包括美国上半年铜进口超预期，全年库存累积预计达90万吨，导致“美国以外”铜市场缺口或达64万吨；同时Grasberg和Kamoa-Kakula两大铜矿复产推迟至2028年。

美国在关税落地前大量进口铜，加剧了全球铜市的紧张态势。6月1日，高盛大宗商品研究团队发布最新铜市展望，将LME铜2026年底目标价从12465美元上调至13735美元/吨，2027年均价预测从12150美元上调至13800美元/吨。分析师指出，美国持续大量进口铜正在抽干“美国以外”市场的可用供应，而两大主力矿山的复产又比预期慢得多，两股力量叠加，将铜市推向了更深的缺口。

目前铜价约13600美元/吨，年内涨幅约10%，虽低于5月中旬创下的历史高点14153美元，但仍处于高位。分析师测算，2026年“美国以外”市场的供应缺口将达64万吨，2027年为17万吨，而此前预估仅分别为6万吨和4万吨。

市场担心美国可能对铜加征关税，进口商在政策落地前抢先备货，这批铜一旦进入美国仓库就被“锁住”，不再流向LME等国际市场，伦敦铜价因此反映的是全球剩余供应被进一步压缩后的价格。基准情景是2026年内不会有正式的铜关税公告，但预计进口势头仍会持续，因为“关税随时可能来”的预期本身就足以驱动持续的备货行为。

价格数据模型显示，铜市供需平衡每收紧一天的库存量（约75千吨），铜价对应上涨约1.4%。以此推算，2026/2027年的“美国以外”缺口本身对应的铜价支撑约在12120/13300美元。在此基础上，叠加美国等国启动战略储备的可能性，额外贡献约500美元/吨的价格支撑，最终得出2026年公允价值约12600美元、2027年约13800美元。当前铜价13600美元高于2026年公允价值，这部分溢价来自投机资金流入——硬资产轮动背景下，能源安全、AI基础设施和国防等战略性需求赋予铜更强的叙事支撑，短期内看不到投机多头平仓的明确触发因素。