维生素涨价不是昙花一现 供给收缩驱动行情

自2月末中东冲突爆发以来，维生素市场迎来一轮强势上涨。尤其是霍尔木兹海峡关闭导致欧洲天然气供应面临较大压力，影响到当地维生素生产，维生素A、E价格涨幅较大。Wind数据显示，维生素A价格从60.5元/公斤上涨至110元/公斤，涨幅为82%；维生素E价格从57.5元/公斤上涨至97.5元/公斤，涨幅为70%。

近期市场对涨价持续性出现分歧，新和成、浙江医药等相关概念股股价有所回调。这轮涨价究竟是地缘冲突引发的短期行情，还是新一轮行业周期启动的信号？本文将对涨价的真实驱动力进行拆解，并判断周期启动的可能性。

基于分析，这轮涨价的真正驱动力并非中东冲突，而是供给主动收缩。目前，维生素行业已进入周期修复的早期阶段。维生素是人和动物维持正常生理功能必需的一类微量有机物，大多数无法由生物体自己产生，必须从食物或药物中摄取。饲料是维生素的最大应用场景，据国信证券数据，维生素在饲料畜牧、医药化妆品及食品饮料等领域的应用分别占80%、12%、8%，其中85%的VA和68%的VE被用于生产饲料。

维生素在饲料总成本中占比不足2%，下游需求端对价格极不敏感。这种下游需求刚性且成本占比极低的特点，决定了上游涨价传导顺畅。维生素的上游生产企业集中度非常高，全球市场由帝斯曼、巴斯夫等欧洲巨头以及新和成、浙江医药等中国龙头共同主导，形成寡头垄断。因此，维生素的长期价格趋势主要受供给影响，呈现出“供给端挺价、盈利提升-新进入者-产能过剩、价格战-格局重塑-盈利提升”的周期性规律。