全球风险偏好修复催化半导体反弹，国产算力基本面增速突出，下半年布局窗口显现

　　7月15日早间，韩国综指涨幅扩大至7%，SK海力士（SKHY.US）涨超11%、三星电子涨超6%；隔夜美股SK海力士收涨27%。美韩半导体资产同步反弹，表明资金对AI产业链的悲观预期正在快速修复。此前由Meta（META.US）租算力事件担忧引发的连锁去杠杆，对全球风险偏好冲击最 大的阶段或已过去，市场情绪率先修复。A股半导体板块7月15日早盘同步承压，科创芯片ETF易方达（589130）跌2.48%，半导体设备ETF易方达（159558）跌3.10%。

　　一、海外AI链去杠杆冲击峰值已过，情绪修复先行

　　Meta租算力事件引发的连锁去杠杆，本质上是前期AI板块过度拥挤交易后的集中出清。事件首先冲击的是市场情绪和杠杆资金，产业基本面本身受到的实际影响有限。韩国综指单日涨超7%、SK海力士在两个市场同步大涨，说明资金正在快速回补此前被错杀的AI半导体仓位。反弹的持续性取决于需求能否从龙头扩散至设备、制造等更多算力基础设施环节，以及成交量和波动率能否回归常态。目前来看，AI产业链二季报整体表现较好，有望稳住市场信心，为后续基本面驱动的修复提供支撑。

　　二、产业基本面受冲击有限，订单兑现节奏决定行情持续性

　　与市场情绪的大起大落相比，半导体产业基本面的变化更为温和。国产算力链条的核心驱动变量并非短期市场情绪，而是真实的产业进展：国产AI芯片出货与装机节奏、云计算厂商和运营商订单落地、先进制程工艺及封装产能爬坡、晶圆厂扩产与设备验证进度。海外情绪回暖有助于抬升A股成长板块的风险偏好，但订单兑现和交付节奏才是决定行情持续性的核心变量。当前回调后，下半年基本面增速突出的国产算力板块，性价比已然突出。

　　三、国产算力下半年基本面增速突出，回调提供布局窗口

　　下半年国产算力板块的基本面亮点集中在三条主线：其一，国产AI芯片在推理场景中的规模化部署加速，带动上游设备和材料需求；其二，存储芯片价格周期上行叠加国产替代，利好设备与材料环节；其三，先进封装产能扩张推动设备资本开支增长。半导体设备ETF易方达（159558）跟踪的中证半导体材料设备主题指数，设备及材料合计占比约89%，是表达芯片扩产逻辑的核心工具。科创芯片ETF易方达（589130）跟踪上证科创板芯片指数，覆盖芯片设计、制造、设备材料全产业链，适合把握AI算力整体机会。

　　四、核心标的逐一拆解

　　北方华创（002371）（002371.SZ）7月14日收报774.2元，上涨1.30%，成交额127.4亿元。公司是国内半导体设备平台型龙头，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、清洗、热处理等核心工艺环节，在国产替代和设备资本开支上行周期中最为受益，是国产算力链条的核心锚点。

　　中微公司（688012.SH）收报405.3元，微跌0.81%，成交额142.27亿元。公司等离子体刻蚀设备已进入5纳米及以下制程产线验证，MOCVD设备在化合物半导体领域份额领先，业绩弹性显著。

　　寒武纪（688256.SH）收报1411元，上涨1.51%，成交额188.33亿元。公司是国产AI芯片龙头，思元系列智能处理器在云端推理和边缘计算场景持续放量，受益于国产算力规模化部署趋势，是AI芯片国产化进程的核心标的。

　　中芯国际（688981.SH）收报160.99元，下跌1.58%，成交额182.62亿元。作为国内最 大的晶圆代工厂，公司成熟制程产能利用率维持高位，是国产算力硬件制造的基础底座，在下游需求回暖中率先受益。

　　五、关注思路

　　半导体设备ETF易方达（159558）跟踪中证半导体材料设备主题指数，半导体设备占比约66%、半导体材料约23%、电子化学品约11%，是半导体系列指数中设备及材料合计占比最高的产品，适合表达芯片扩产逻辑，7月15日早盘报1.31元，跌3.10%。科创芯片ETF易方达（589130）跟踪上证科创板芯片指数，全面覆盖国产芯片设计、制造、设备材料全产业链，反映芯片国产化整体趋势，适合把握AI算力整体机会，7月15日早盘报1.69元，跌2.48%。海外AI链情绪修复为A股半导体板块打开风险偏好修复窗口，下半年国产算力订单兑现与交付节奏是决定行情持续性的核心变量。当前回调后板块性价比突出，可在震荡中分批布局，等待订单落地与业绩兑现驱动的趋势性行情。