AI从“单点工具”走向“协作主体” 招商证券国际发布AI原生投研2.0系统

　　上证报中国证券网讯(张玮华记者杨升)“AI正在完成一次角色跃迁：从提效与内容生产的工具，到在用户所设框架与授权之下、进入判断链路的协作主体——它改变的不单是投研的效率，更是投研的范式。”近日，招商证券国际分析师、AI原生投研团队牵头人陈泓道在接受上海证券报记者采访时如是说。

　　随着AI技术持续渗透证券行业，券商投研业务加速升级。投研中，追踪基本面的边际变化、做出定性判断，往往没有标准答案，依赖分析师人工完成、耗时较长，也难以规模化与沉淀；而直接让大模型“选股”，结果虽快，过程却是不可复核的黑箱。近期，招商证券国际推出高股息实战2.0AI原生投研执行系统，将主动选股改造为一条可审计、可复核的自动化生产线——把数周的定性研判压缩到数小时。

　　“市场常见的‘智能员工’解决的多是单点提效，而我们的差异在于复刻一支成熟研究团队的协作方式，把它工程化为端到端、Agent原生的投研执行系统。”陈泓道介绍，在这一模式下，AI Agent不再只是生成答案，而是在工程约束下完成整个研究生产过程，但最终结论与评级仍由持牌分析师签署并负责。

　　从“氛围编程”到“智能体工程”

　　据介绍，投研执行系统从1.0到2.0实现了从Vibe Coding(氛围编程)到Agentic Engineering(智能体工程)的范式转变。

　　对此，陈泓道解释道：“Vibe Coding意味着对模型说‘帮我挑几只股票’然后直接采用名单，你看不到它依据了哪些数据、做了哪些取舍、推理是否站得住，全部封在黑箱里。”他直言，看起来合理但无法审计本身就是投研最大的风险。

　　而Agentic Engineering则将真实投研流程拆解为工程化的协作链，每个Agent承担明确角色，每段任务有清晰输入、标准化输出和交接契约。其精髓在于三条制度设计：权力分立，供数的Agent不打分、打分的Agent不复核；机器闸不讲情面，证据不带数字即打回；失败归档，每次被否决的尝试都留痕便于复盘。“这三条规则就是把一家严肃投资机构的内控制度，翻译成机器能执行的工程规则。”陈泓道说。

　　2.0系统还将投研流程拆解为定量台、定性台、建仓台。陈泓道介绍道，三段任务性质完全不同，定量台处理有标准答案的事实问题，定性台处理无标准答案的判断问题，建仓台处理不留发挥空间的纪律问题，三者间通过建立结构化交接机制防止信息失真。

　　以定量台为例，定量台将“高股息优质公司”这一模糊标签转化为六个可检验、可复算、可统一执行的量化问题，从全港股2500多只股票中逐层筛出候选标的，并交给定性台一份带排序、带标签、带逐闸判定记录的档案。

　　“如果某标的多数定量指标优秀但派息率超出健康区间，定量台不会强行放行或武断剔除，而是标记‘待核’，连同卡在哪道闸、缺什么数据一起移交。”陈泓道表示，信息不衰减，靠的是每一道交接都有契约、有闸门。

　　 AI Agent正在改写卖方研究的底层逻辑

　　当AI从工具变为协作主体，分析师和券商都必须重新审视一个问题，即自己的不可替代性应该从何而来。

　　陈泓道认为，AI Agent的发展正在推动分析师“核心资产”的重心上移。“过去，分析师的价值很大程度上建立在信息优势和处理速度上；随着AI普及，这类优势正在被迅速拉平，价值重心也随之转移。”他表示，往后更具价值的，一是能被“token化”的方法论，可沉淀为系统能执行的规则；二是逻辑分析、推演与判断力——这是分析师真正的护城河。因此，分析师需把隐性经验显性化，并拆成规则、阈值和检查清单，其角色也随之重构为三个身份：方法论的作者、例外的裁决者、系统的质检员。

　　卖方研究的服务边界也在被重新定义。陈泓道表示，过去研究所交付的是报告和观点；当研究框架被工程化后，其交付的，可以是针对具体课题的答案，也可以是产出答案的方法本身——把研究框架沉淀成可运行、可复核的工作流。

　　“从行业观察来看，目前最活跃的交流是围绕具体研究课题的共同研究，即把自己的研究框架转译成可运行、可复核的Agent工作流的方法论和工程经验。”陈泓道说。

　　关于未来发展，陈泓道将团队设想的技术终局，描述为一种以分析师为主导、AI深度协同的研究与投资协作形态：分析师定义框架、把握判断与例外裁决，并对结论负责，AI承担执行、流程纪律、审计留痕与规模化覆盖——AI放大分析师的能力，而非替代分析师。

　　对于这一计划的具体发展，陈泓道表示，近期将致力于打磨单一策略的端到端闭环；中期从单一策略走向泛化，同样方法论向仓位配置、财报季响应、跨市场复制迁移；远期向设想的组织形态发展。

　　至于未来AI投研是否完全无需人工干预，陈泓道明确表示，可见的未来不会出现，也不追求，原因在于能力边界和责任归属。“AI Agent的自治权，应该像一个年轻分析师成长为资深基金经理一样，一步一步挣来，先在验证中交成绩单，有增量则扩权，无增量则回到观察席。”陈泓道说。