黄金又开始跌了 市场避险情绪生疑

近日，现货黄金接连下跌，北京时间19日晚间，现货黄金跌破4500美元/盎司，日跌幅超过2%。截至20日发稿，现货黄金报价为4498.98美元/盎司，年初至今涨幅仅为4.19%，但自年初最高点（1月29日的5598.75美元/盎司）以来已下跌约20%。

金价在历史高位大幅波动，市场对黄金的避险属性产生怀疑。邓志坚认为，当前全球非美国盟友的主要央行几乎都在去美债化、增持黄金。短期内由于中东地缘政治问题，部分依赖原油的国家正在抛售黄金，但局势稳定后会转为增持。

邓志坚观察到，过去20年中，美国因通胀导致实际利率为负的情况占多数，但美联储从未在刚进入负值时立即加息。实际利率为负已是常态，美联储需要更充分的数据才会采取紧缩措施。虽然加息会压制黄金价格，但时间还远未到。从1998年至今，在四次停止降息到下一轮加息结束的周期中，黄金仅有一次出现小幅下跌，其余三次均显著上涨。因此，停止降息或加息并不意味着黄金只会下跌。

邓志坚指出，黄金波动率较大，经常大涨大跌，这使得它有时被视作风险资产。除非坚信美元必须涨，否则黄金是最佳的对冲美元工具。然而，黄金并不是股票、债券、商品等资产的避险工具。从中长期来看，黄金依然受地缘政治风险频发、美元中长期偏弱以及去美债化趋势推动。

徐闻宇表示，理解黄金的关键在于其作为一种“稳定性”资产，其稳定性是相对于经济增长的不稳定而言的。当经济开始修复自身的不稳定问题（如化解债务、去杠杆）时，黄金的避险作用会暂时减弱，价格承压，而股票等风险资产的吸引力反而会上升。