券商观点|农林牧渔深度报告：底部蛰伏，静待周期拐点

　　    2026年5月22日，中邮证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，底部蛰伏，静待周期拐点。

　　报告具体内容如下：

　　业绩表现总结：业绩承压 25年及26年Q1农业行业整体营收同比增速为2.63%、3.38%。25年全年农业行业归母净利为308.31亿元，同比大幅下降37.47%，26年Q1则已陷入亏损。分板块看：

1）生猪：价格低迷，企业间分化加剧。2025年全国生猪均价为13.72元/公斤，同比下降18.24%，26年Q1进一步降至11.43元/公斤，行业已陷入深度亏损。上市公司业绩承压，25年和26年Q1，17家生猪养殖企业虽然出栏量合计增长16.57%和8.37%，但25年盈利同比大降55.72%，26年Q1则亏损76.74亿元。行业承压下，一是猪价下跌引发的资产减值进一步侵蚀了企业利润；二是企业间风险承受力的差异体现得更加明显。25年猪企负债率为58.85%，同比下降1.44个百分点，但以牧原股份（002714）、温氏等龙头企业下降为主；而天邦食品（002124）、金新农（002548）、巨星农牧（603477）等中小企业资产负债率则攀升明显。

2）禽：增收不增利。2025年禽产业相关价格同比下降，但消费市场扩容及初考高增，带动了销量增加，行业呈现出增收不增利的特征。25年禽业上市公司收入及归母净利增速分别为4.74%、-25.10%。

3）动保：低位边际改善。依然处于周期底部，但同比有所企稳改善。25年及26年Q1行业收入同比小幅增长9.21%和8.29%。

4）种业：持续承压。种子行业仍然面临着高库存、同质化严重的市场竞争环境，导致企业种子销售价格下行、毛利率下降、业绩承压。25年行业盈利再度同比下滑18.54%，26年Q1则转为亏损。

投资建议：底部蛰伏

1）生猪：产能去化进行时。在低猪价+政策导向共同作用下，生猪产能去化加速是大势所趋。下半年供给或有所减少，猪价将有所反弹，但初期不足以改变产能去化的大趋势，而周期高度则需密切关注26年上半年生猪产能进一步去化的情况。投资上看，各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。

2）禽：供给充足，关注引种变化。2025年全年祖代更新量为157.42万套，同比增长较多。从存栏看，25年祖代存栏微减，而父母代存栏增加。预计26年种鸡供应依然充足，苗价前低后高。但受海外禽流感影响，引种渠道波折较多，成为行业最大不确定性。

3）动保：随着下游养殖业的企稳回升，动保行业将有所改善。

4）种业：粮食安全战略的持续强化、转基因商业化的加速推进及供需格局的边际改善，为种业中长期发展提供了坚实支撑。具备优质品种储备和研发实力的龙头企业，有望在行业出清过程中率先受益。

风险提示：市场竞争加剧风险；发生动物疫情风险；政策超预期风险。

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