券商观点|商贸零售行业周报：商社板块2026年二季度前瞻

　　    2026年7月5日，国盛证券（002670）发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，商社板块2026年二季度前瞻。

　　报告具体内容如下：

　　我们整体预计2026年二季度，跨境电商、专业市场及代运营有望维持较高景气，部分黄金珠宝、餐饮公司有望实现双位数增长，而商超、酒店、景区等板块延续分化。 零售板块二季度前瞻： （1）黄金珠宝：①潮宏基（002345）：公司围绕“东方美学+IP化+时尚化”构建长期产品竞争力，我们预计Q2公司终端延续较优表现，预计26Q2收入增速15%至25%，归母净利润增速25%至35%。②菜百股份（605599）：根据北京市统计局，北京区域限额以上金银珠宝零售额4-5M26同比-34%，我们预计公司26Q2收入增速-30%至-20%，归母净利润增速-20%至-10%。③周大生（002867）：公司自4月14日起，将主品牌及经典加盟渠道按克工费计价类黄金产品的品牌使用费从12元/克上调至24元/克，我们预计26Q2收入增速-20%至0%，归母净利润增速5%至15%。④老凤祥：考虑到公司金条业务或受黄金税收政策影响，我们预计26Q2收入增速-25%至-15%，归母净利润增速-15%至-5%。⑤豫园股份（600655）：由于公司注重门店提质增效，我们预计26Q2收入增速0%至10%，归母净利润增速-10%至10%。

（2）潮玩零售：名创优品：公司各业态、产品、供应链不断优化，海内外门店拓展逐步兑现，预计26H1收入同比+20-22%，经调整经营利润同比高单位数增长；其中，预计26Q2收入增速12%至16%，经调整净利润增速6%至8%。

（3）专业市场：①小商品城（600415）：前五个月义乌出口突破3000亿元，我们预计26Q2收入增速30%至50%，归母净利润增速8%至15%。

（4）商超百货：①重百集团（600729）：估计马上消费金融贡献的投资收益同比下滑，我们预计26Q2收入增速-8%至-2%，归母净利润增速-45%至-35%。②王府井（600859）：线下可选消费疲弱，我们预计26Q2收入增速-10%至0%，归母净利润增速-15%至-5%。③汇嘉时代（603101）：去年同期基数较低，估计表观增速弹性较大，我们预计26Q2收入增速0%至8%，归母净利润增速80%至100%。④永辉超市（601933）：2025年以来关闭尾部门店拖累收入规模，我们预计26Q2收入增速-20%至-15%，归母净利润-1.00至0.00亿元、同比明显减亏。⑤家家悦：持续稳步推进门店调改，我们预计26Q2收入增速-5%至0%，归母净利润增速-10%至0%。

（5）跨境电商：①安克创新（300866）：

Q2推出新品Liberty5ProMax、SpaceFlow、AnkerSOLIXS2000等新品，我们预计26Q2收入增速20%至30%，归母净利润增速25%至35%。②赛维时代（301381）：服饰业务稳健运营，非服饰业务库存风险降低，我们预计26Q2收入增速10%至20%，归母净利润增速10%至20%。③华凯易佰（300592）：去年Q2去库拖累利润基数较低，我们预计26Q2收入增速5%至15%，归母净利润增速80%至120%。④苏美达（600710）：船舶板块在手订单充足、排期稳定，我们预计26Q2收入增速15%至25%，归母净利润增速0%至8%。

（6）代运营/电商：①若羽臣（003010）：由于自有品牌销售较佳，我们预计26Q2收入增速40%至70%，归母净利润增速40%至70%。②青木科技（301110）：由于公司注重AI提质增效，我们预计26Q2收入增速5%至15%，归母净利润增速5%至15%。

（7）母婴：孩子王（301078）：由于公司丝域增速较快，我们预计26Q2收入增速0%至10%，归母净利润增速5%至15%。

社服板块二季度前瞻：

受天气和燃油附加费影响，景区和酒店同比承压；餐饮社零同比持续好于社零大盘，头部餐企预计稳定增长。

（1）免税：中国中免（601888）：由于海南离岛免税销售额保持一定增速，我们预计26Q2收入增速0%至10%，归母净利润增速8%至15%。

（2）景区：①宋城演艺（300144）：青岛轻资产项目6月开业，考虑轻资产项目收入大部分将在项目开业前逐步确认收入，我们预计26Q2收入增速-15%至5%，归母净利润增速-5%至30%。②天目湖（603136）：天气影响对经营表现存在不确定性，我们预计26Q2收入增速-5%至5%，归母净利润增速-10%至5%。③九华旅游（603199）：公司作为四大佛教名山之一，客流粘性相对较高，我们预计26Q2收入增速0%至10%，归母净利润增速0%至10%。④三峡旅游（002627）：26年4月下水的第一艘省际游轮或将贡献收入业绩，预计26Q2收入增速10%至30%，归母净利润增速10%至25%。

（3）酒店：①华住集团-S&首旅酒店（600258）：两家公司均稳步拓店、提高加盟门店占比，我们预计26Q2两家公司收入增速0%至10%，归母净利润增速0%至10%。②锦江酒店（600754）：考虑减亏稳步推进，我们预计26Q2收入增速0%至10%，归母净利润增速5%至15%。③君亭酒店（301073）：上年直营店爬坡基数较低，我们预计26Q2收入增速0%至10%，归母净利翻倍以上增长。④金陵饭店：公司26Q1已实现较好增长表现，我们预计26Q2将延续增长态势，预计26Q2收入增速0%至10%，归母净利润增速10%至30%。

（4）餐饮：①百胜中国（按美元计）：公司26Q1电话会已预计26Q2同店表现有望好于Q1，我们预计26Q2收入增速5%至10%，归母净利润增速5%至15%。②海底捞：上年基数较低，我们预计26H1收入增速0%至10%，归母净利润增速0%至10%。③九毛九：太二主品牌调改持续向好，26Q1已实现品牌同店增速转正。我们预计26H1收入增速-10%至10%，归母净利润增速10%至40%。④古茗：由于公司持续开店，我们预计26H1收入增速40%至55%，经调整净利润增速40%至55%。⑤沪上阿姨：由于公司持续开店，预计26H1收入增速40%至50%，归母净利润增速40%至50%。

（5）出入境游：众信旅游（002707）：由于出境游受一定影响，我们预计26Q2收入增速-10%至10%，归母净利润增速-10%至10%。

投资建议：中报期临近，把握绩优+高股息+低估值龙头

结合估值与业绩预期，建议短期关注：

1）暑假旺季下的出行链弹性，包括避暑景区，以及PE估值回落至20x以下的酒店个股；

2）业绩确定性强+股息率优的部分龙头，已具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股；

3）兼备消费属性和AI应用弹性的个股，关注孩子王、青木科技、壹网壹创（300792）。

展望下半年，考虑到部分子板块基数逐渐走高，特别是在外卖大战拉高茶饮Q3同店基数，可后续跟踪同店和净利率拐点。我们认为，消费K型分化仍然存在，品质零售和兴趣消费的趋势持续演绎，关注部分公司在极致质价比、细分商品/服务消费领域的探索进展。

综上推荐小商品城、安克创新、苏美达、百胜中国、潮宏基、周大福、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、名创优品、九华旅游、古茗，关注孩子王、华凯易佰、三峡旅游、长白山（603099）、中国中免、中国东方教育、海底捞、小菜园、锅圈、老铺黄金、三特索道（002159）、黄山旅游（600054）、君亭酒店、宋城演艺、若羽臣、青木科技、赛维时代、焦点科技（002315）、永辉超市、家家悦、壹网壹创、美团-W。

风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。

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