A股重磅新规明起实施 内幕交易红线收紧

7月24日，最高人民法院和最高人民检察院联合发布了《关于修改〈最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释〉的决定》，该决定自2026年7月27日起实施。这是自2012年以来首次对这一司法解释进行系统性修改。修订内容中，内幕信息敏感期的认定时点大幅提前，堵住了实际控制人等在“意向阶段”套利的漏洞。此外，还收紧了“合法交易”的抗辩空间。北京市京都律师事务所合伙人王嘉铭表示，新规向资本市场参与者传递了一个明确信号：内幕交易的合规红线正在收紧，“打擦边球”的空间正在消失。

本次修改进一步明确了关键主体更严格的法律责任。例如，《解释》第五条新增规定，控股股东、实际控制人或相关决策人员向关系密切人员透露形成内幕信息初步意向的时间，或者根据该初步意向进行相关交易的时间，应视为动议的初始时间。这旨在杜绝利用时间差进行内幕交易或泄露内幕信息的行为，突出惩治重点，强化源头治理。

西华大学法学院教授余嘉勉指出，内幕信息敏感期起点大幅提前，意味着实控人、控股股东及核心决策者仅需形成重组、收购等初步意向，并将其透露给亲友或自己依据初步意向交易股票，这个时点即被认定为内幕信息启动时间。过去那种只有正式开会上会立项才算敏感期的情况已不再适用，刑法正式封死了这条灰色通道。

金杜律所律师王睿认为，此次针对“动议”内涵的规定，使得内幕信息形成时点前置。以往涉并购重组案例中，通常以交易双方接洽过程中的某次事件作为形成时点。而新规下，更加凸显上市公司“关键少数人”单方行动对形成时点认定的重要性，弱化了此前司法实践通常认为的重大事项进入实质操作阶段并具有很大实现可能性的判断原则，使内幕信息时点认定的“前置化”趋势更为明显。