沃什最偏爱的通胀指标显著降温 降息叙事获支撑

凯文·沃什偏爱的通胀指标正在降温，但这并不意味着美联储降息信号已经明确。最新数据为鸽派叙事提供了新的依据，同时也提出了一个关键问题：美联储究竟该相信哪一个通胀温度计。

据路透报道，达拉斯联储截尾均值PCE通胀4月同比约为2.3%，低于3月的2.4%，野村研报中的4月12个月截尾均值PCE为2.35%。这是沃什在确认听证会上明确偏好的代表指标，支持了他关于“通胀过去一年有所改善”的判断。

然而，另一组数据却显示相反的趋势。美国商务部经济分析局公布的核心PCE同比升至3.3%，野村列示为3.29%，是2023年以来最快。美联储理事Lisa Cook称，这一指标“显然正朝错误方向移动”。这意味着，截尾均值PCE的降温与传统核心通胀指标发出冲突信号。

这种分歧直接影响利率路径判断。如果沃什主导下的美联储更重视截尾均值PCE，加息论据会被削弱，降息叙事也更容易获得支撑。但达拉斯联储经济学家和野村均提醒，该指标当前可能低估真实价格压力。野村估计，截尾均值PCE同比可能存在约48个基点的向下偏差。

达拉斯联储截尾均值PCE试图剔除月度价格变化中最极端的上涨和下跌项目，保留中间部分，以过滤短期噪音。最新4月读数显示，这一指标继续降温，达拉斯联储截尾均值PCE同比为2.3%，低于3月的2.4%。野村研报显示，该指标4月同比为2.35%，比核心PCE的3.29%低94个基点。

沃什此前在确认听证会上批评核心PCE只是“rough swag”，并表示更愿意参考截尾均值等替代通胀指标。若这一指标被赋予更高权重，美联储对通胀的判断可能不再完全跟随核心PCE。但核心PCE仍是许多美联储政策制定者长期重视的基础指标。4月核心PCE同比升至约3.3%，为2023年以来最快。这一结果支持了越来越多政策制定者对价格压力回升的担忧，甚至强化了部分人认为可能需要加息的观点。