券商观点|计算机行业2025年年报&2026年一季报综述：2025报表整体改善，AI支撑行业强增长韧性

　　    2026年5月12日，中银证券（601696）发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，2025报表整体改善，AI支撑行业强增长韧性。

　　报告具体内容如下：

　　2025年行业受宏观环境好转、下游需求提升等影响，计算机板块利润端显著好转。2026Q1整体业绩继续改善，归母净利同比大幅增长。2026年在大模型、Agent、国产算力等的持续推动下，行业有望多点开花，彰显增长韧性。 支撑评级的要点 2026Q1业绩综述：

营收稳步增长，归母净利继续高速增长。

（1）行业整体营收同比提升5.2%，增速水平较2025Q1有所下滑。2025Q1作为AI商业化规模落地的起点，当季度营收已处于较高水平，基数较高导致2026Q1收入增速自然回落。一季度通常是计算机行业的传统淡季，且2026年春节假期较晚，一定程度上影响项目交付，使得板块收入确认存在滞后性。2026Q1板块中60.77%的企业实现营收正增长，49.26%的企业实现营收增长提速，营收增速提速的公司占比较2025Q1继续提升。

（2）行业整体归母净利同比大幅增长82.96%，较2025Q1（归母净利同增114.95%）实现持续好转。其中52.21%的企业实现正增长，48.67%的企业实现提速增长，行业利润端整体表现较好。AI应用用户规模提升、潜在付费基数扩大对相关企业的订阅收入和增值服务收入形成利好；以OpenClaw为代表的Agent落地意味着AI正在从“辅助工具”升级为可代替部分人力劳动的“数字员工”，企业愿意为其支付更高客单价。国产算力链景气持续提升，关键行业国产AI芯片采购占比超过70%，国产算力需求有望进一步提升。

毛利率小幅下降，控费良好，现金净流出规模扩大。2026Q1毛利率中位数与平均数都较2025Q1小幅下降，净利率中位数为-3.56%，较2025Q1下滑2.59个百分点。2026Q1整体费用率中位数44.82%，研发费用率中位数15.80%，均较2025Q1有小幅下滑，整体费用控制水平良好。2026Q1行业整体经营性净现金流为-563.62亿元，净流出规模同比扩大61.13%，一季度通常是材料采购等现金支出较多的时节，AI应用相关产业链需求的大幅提升，使得计算机企业加大资本支出规模；且在行业信心回升的背景下，企业愿意在年初加大投入以抢占市场先机。

2025年业绩综述：

营收稳步增长，归母净利大幅提升。

（1）行业整体营收同增7.82%，较2024年增速（+5.56%）提升了2.26个百分点。52.51%的公司实现营收正增长，同时48.67%的公司增长提速，增速分布向（-10%，10%）区间靠拢，趋势较去年小幅向上移动。

（2）行业归母净利润同比大幅增长44.00%，扭转2024年的同比下滑趋势。57.23%的公司正增长，53.98%的公司增长提速。利润增速不低于20%的企业占比为37.76%，较2024年提升了7.67个百分点；利润增速在-10%至10%之间的企业占比为24.78%，较2024年增加了6.19个百分点，整体来看利润增速分布明显向上，整体盈利能力显著提升。

毛利率延续下滑趋势，研发投入同比基本持平。2025年行业毛利率中位数与平均数均呈现下滑趋势。整体费用率也有小幅下滑，整体法下销售与管理费用率分别为7.20%和4.69%，较2024年同减0.47pct/0.38pct。研发费用规模为1,141.67亿元，同比基本持平。2025年行业整体研发费用率8.43%，同比下降0.65pct。AI工具在企业内部运营各环节中的广泛使用（如智能客服、自动化营销、代码辅助生成等），能够有效降低人力成本和研发成本；行业经历前期扩张后进入精细化运营阶段，也使得企业更加注重人效和费用管控。

减值损失规模收窄，投资收益占利润比重增加。2025年行业整体信用减值损失与资产减值损失规模合计262.29亿元，同比收窄18.07%，两者占净利润比重较2024年也有明显下降，对利润端的负面影响显著减轻。前期行业计提的减值准备较为充分，减值压力边际递减；且部分企业开始主动收缩低质量项目，优化业务结构，进一步释放利润空间。2025年行业投资净收益98.39亿元，同比大幅增加71.86%，占净利润的比重提升了4.62个百分点至24.57%，对利润端增长贡献较大。

现金流显著改善，应收账款规模同比小幅下降。2025年行业整体应收账款同比下滑4.37%，应收账款周转率（中位数）小幅下降。经营性净现金流整体同比增长35.63%，改善幅度明显，有60.74%的企业实现经营净现金流改善。经营性净现金流占总营收比重较2024年也有明显提升，表明2025年计算机行业的经营韧性和回款质量在同步提升。

投资建议

建议关注大模型相关企业，包括智谱、MiniMax、科大讯飞（002230）等；以及AI应用相关企业，包括合合信息、税友股份（603171）、光云科技、万兴科技（300624）、道通科技、恒生电子（600570）、石基信息（002153）、索辰科技、金山办公、鼎捷数智（300378）等；以及国产算力相关企业，包括协创数据（300857）、宏景科技（301396）、浪潮信息（000977）、深信服（300454）、数据港（603881）、光环新网（300383）、润泽科技（300442）、青云科技、优刻得等；以及智能驾驶相关企业，包括小马智行、文远知行、德赛西威（002920）、中科创达（300496）、四维图新（002405）、黑芝麻（000716）智能、希迪智驾等。

评级面临的主要风险

宏观经济下行；信创推进不及预期；产品创新不及预期。

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